股市大秘诀（筹码篇）──欢迎讨论
1998.08.22 14:46:49
近几周来由于股市行情的沉闷忽然少了许多关切，闲来无事翻翻故纸堆却也有几许心得
，愿在此与有兴趣的朋友一起交流。
哲人奥修说过：人类一开始是一无所知，然后开始学习，所谓学习就是一直在不断地转
圈，给自己制造一个伟大的幻象即不断感到自己在进步，总是感到自己正在前进；但你一直
是在原地打转，所以你向前向前再向前却从来不会到达任何地方，那就是为什么印度教将这
个世界称作轮回，因为你到最后还是一无所知。正如股市上的每个暴涨暴跌都是一次财富再
分配，对于每个有一定资历的老股民来说，个人财富的轮回相信也经历了太多太多；当然每
次你交了学费之后你都觉得自己又有所进步了（我也是其中一员），哈哈！但你一定难以解
释为什么常常新股民赚得比老股民多，尽管他们可以说是不学无术。虽然新股民后来往往有
个亏得更多的过程，但很不幸那正是他向老股民进化不断开始学习开始从目不识丁到熟悉k
线形态、关心日元比价的过程。
按奥修的话来说，因为我们学习所以我们无法开悟。什么是开悟，开悟就是能觉知到你
自己是谁，而学习是向别人请教，企图通过对外在经验的请教来寻求自己内在世界的答案“
是最卓越的愚蠢”，四处寻求答案而你正是答案！意识到这一点就意味着唯一的问题是在于
思维的一种转向。的确，你涉足股市的原动力是什么？股市对于决策者而言是筹集资金和有
效配置社会资源的场所，但对于你却只是检验自己智慧并从市场波动中实现个人资产增值奔
小康的一处竞技场。股市的唯物主义在于只有你赚钱你才是老大，而赚钱的真谛就是“低买
高卖”。为什么大多数的新股民会赚钱，因为他们入市一般是在牛市开始一段时间以后，由
于什么都不懂就拣回落最深最便宜的品种买（有上档空间），心不会太贪有一段利润就走人
（留一节干蔗给别人吃），赚钱就这么简单。但当他沉浸在市场中一段时间之后，兼之又学
了什么技术分析基本面分析之类，有前一节利润做底气，再看一段时毛的股评（就是放胆一
牛牛三年，上海三千点深圳一万点宏观一片大好日后让你心里发毛的那一种，或许还打着教
授招牌），心态十分之好于是热血沸腾杀入主力画好已久的上升形态中，那么新的轮回就开
始了。
嗨，我的朋友，当你自我感觉良好时，不妨抿心自问你现在抢进的筹码符合“低买高卖
”的原则吗？不要用博傻理论来欺骗自已，因为你自己最有可能是最后的接火棒者，即使是
所谓的弱市牛股最后也都是以崩盘而告终。另一方面，中国股评的一大特色就是专门推荐图
形造好的个股（笔者所在的公司也不例外），并且是典型的墙头草，我相信周五的强硬走势
又使上周信誓旦旦的空头倒戈不少，在这样的定势下所有的股评基本千人一面，鲜有创见（
如反弹前均认为高科技板块中信国安、振华科技将是领头羊，其实抗跌也滞涨，随便一个超
跌股机会都比它们多），某种意义上说上升通道越完好的个股风险愈大而上档空间越小，因
为庄家的首要目标也是利润，就象西藏圣地，庄家维持目前的股价是为了更好地在高位出局
，因此这类个股相对风险较大，尤其是在弱市中，前几周论坛上股评家荐股经常找骂缘故盖
出于此。
由于我们的市场充满投机气氛，而我们的上市公司业绩又难以捉摸，可以说目前最大的
风险直接来自于上市公司本身，次新股中的所谓“成长股”如**化高新、大庆联谊和老绩优
股中的泸州老窖等曾经有不少股评推介可以“长线持有，必有厚报”，现在的走势又说明什
么问题？这还算是名品精品一族，还有许多不那么名优的上市公司效益滑坡如浙江天然等就
不太引人注目了。诚然上市公司的效益滑坡有这样那样的原因，但上市公司的不透明使投资
者事先无从回避这种风险，远的如银山化工，上半年证券报多次报道其公司的产品供不应求
，股价走势一直也很坚挺，自然股评也多有推荐再加上业绩可能增长多少多少之类的溢美之
辞，谁知中期来个负增长加几个跌停；近的如洪灾区上市企业除湖北宜化外均未就可能造成
的损失发出公告，象蓝田中报不错已拉出涨停但总不放心年报会不会又是个坑？于是我忽然
开悟了，何必执着于这么多的为什么，那只是市场的一种表象，永远也不会有肯定的答案；
就市场而言没有永远的成长股（不是指个股基本面），君不见长虹在六十元有一大堆鼓吹长
期投资的中国“巴菲特”，到了十六元就一个“巴菲特”也见不到了；反而是有永远的庄家
，像深大通、深华发、康达尔之类，时不时靠一些消息或者没有消息也照涨不误，因此占有
最廉价的筹码就是战胜庄家，至少把自己的风险降到了最小，输的只是等庄家拉高的时间而
已。管他图形管他个股基本面，你只管现在是不是个股的最低点就可以了，对个股而言即便
是已经ST再加上亏损两年半那么它下半年转亏为盈的几率就是100，这就是股市的不败秘诀
“低买高卖”。
所谓“筹码”就是赌博场所所用的一种代币，它的价值仅仅依附于场所的存在，场所如
果倒闭则筹码一钱不值，而只要场所存在它发给我们的筹码是纸的也好是金的也好在场所内
就是通行的，但我发现我们常常围绕着筹码的用料问题而争论不休，这不是一个真正的市场
参与者的态度。真的，我非常自豪我们国语用词的文化底蕴，也很佩服第一个把股票称之为
“筹码”的天才，至于索罗斯之类纵横东西方市场的大玩家确然是深得其中三昧的，人家就
从不介意筹码是什么币做的，一切只问庄家实力，“找到市场机制的不完善处而攻击之”，
我想那一定是东学西渐的结果。
好了，想必有些朋友已很不耐烦了，上面所讨论的似乎离目前的市场太远，那就向有兴
趣的朋友汇报一下本周操作：上周五我认为本周一将会有反弹并在10.36处介入少量鲁西化
工，事实上周一仅开盘十分钟就可明确大势已去（顺便向被误导的朋友致以最诚恳的歉意）
在9.95处止损，收盘在跌停处回补，周二反弹时9.75出局；同日在13.30介入大庆联谊，次
日在13.95出局（出局太快结果当日一举封涨停），在10.10介入深大通，周四将近涨板处出
局，当日计划在7.70介入宝鼎基金，因报盘太迟未能成交(次日收盘7.93)，周五在5.90介入
经纬纺机留待下周观察。本周选股原则以大幅超跌为准，图形越难看越好，操作思路是打得
过就跑打不过也跑，不过短线来看也丢了不少利润如深大通在周五一度还有5的涨幅。至于
经纬纺机，主要考虑它流通股仅二千多万，中期首次亏损四分钱，但比一些老亏损户股价还
差上一截，是次大跌最低探到5.51，离低点较近可适当抢反弹。这是本人开悟以来的第一波
操作，今后有机会仍和大家继续交流，有兴趣的朋友欢迎来妹讨论。
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献给关心“筹码”的朋友们──“筹码篇”补正
1998.08.24 19:50:41
“筹码篇”是我在上周六一个急就章的游戏之作，试图解释股民利润客观上存在的轮回
问题，意在抛砖引玉和对此有兴趣的朋友一齐探讨，但它本身属于一个突现的灵感因此文章
显得较单薄，一些论点语焉不详没有说服力。周日受邻县的朋友热情邀请去那里游玩无暇上
网，不料晚上回来一看关心这个问题的朋友还不少，尤其是PY兄、华夏兄等人的回贴对我的
一些不成熟的论点作了入木三分的深化阐述，使我感到“抛砖引玉”果然不虚此行，经此“
思维碰撞”小弟也迸出几点火花与大家共享，顺便解释一下几个网友的质疑。
人类是经验的动物，他不断在学习和总结前人或自己的经验力图指导今后的方向。股民
入市也是如此，新股民是最谦虚谨慎的学生，出于对自己利润最大化的追求他会不断地做各
种功课（相信大家都走过这一段）；不过股民最大的弱点是贪婪，起初还谨慎一些，自觉有
了一定实力之后就想吃下所有的干蔗了，这通常是悲剧的开始；学习波浪或K线并无助于克
服人性的弱点，而某些时候它会令你觉得自己更强大，其实你是朝着“懂图形的轿夫”又进
了一步-------无他，像奥修说的只是认知的方向有误罢了，因为此时你最需要的是内省自
己的操作是否符合“低买高卖”的朴素原则，而不是看什么“战胜庄家”之类的秘技去高位
接盘然后试图卖给最后的傻子。技术书籍是前人宝贵经验的积累，但未必适应现在的市场，
去学它说明你的经验不足需要汲取营养自然无可厚非，重要的是因为学习它而往往失去自己
的平常心，变得心高气傲、心浮意躁（用少林寺老僧的话来讲就是只练七十二秘技不修自身
，练的武功越强戾气越盛）。不幸的是新股民的所谓进化过程大体就是“身后有余忘缩手，
眼前无路想回头”，堕入轮回也就成为必然结局了。有的朋友可能认为我是反技术派（大陆
股评界向来有技术分析派和基础分析派），但我不完全否认技术分析的作用，我自己就曾经
狂热地做过每天的个股盘后分析笔记，然而我们的股市并不是一个有效市场，受操纵的程度
也较高，因此建立在有效市场理论基础上的技术分析也好基础分析也好都只能解决一部分问
题，甚至于有时候它还会蒙蔽你的眼睛成为庄家招**的轿夫，未受其利反受其害；我的观点
是选股首先看是否符合“低进高出”的基本律，然后用技术分析选择合适的低点进入（如指
标超卖、乖离过大等等），抛开基本律谈个股的技术面无异于自投罗网，但这在我们惯于喧
多的股评中屡见不鲜，举个例子来说合金股份有一度特别走俏，推荐理由无非是强庄在场，
技术指标仍未到顶仍有上涨空间之类，有的就直接说处在主升浪中拉升在即，总之后市看好
，就是只字不提它已经价高过长虹了。长期处在这种氛围中，又有几人能把持得住，把一个
“低买高卖”铭记在心呢？
对于下半年的趋势我一直坚持看空，但不排斥在大盘较稳定的局部时段战术性做多，我
不认为目前是在底部阶段，但认同大盘经此大幅波动之后无论多空双方都精疲力竭，短期大
盘向上或向下都没有太强的动力，这是个股表现的最好时段。事实上近期的操作也是严格按
反弹做的，在不增仓位的前提下打一枪换一个地方，原则上只要个股仍在上周一低点附近，
反弹幅度未到百分之七的我都会加以关注，尤其是当大盘开始反弹时表现较弱的如上周四的
成百集团和良华实业都有一个好的买点；如果个股由于中报不佳而低开并逼近前期低点的，
更是吸筹的好机会，不过次日只要有一定涨幅就坚决出局，换成另一个弱势品种。这种操作
手法并不太难，我想大多数朋友都可以做到（或许庄家吸筹也正是如此做法），它使资金的
利用率达到最大，有的时候会错失一段利润如宝鼎基金和鲁西化工今天均有6以上涨幅。不
要被个股疲弱的技术形态吓倒，那或许意味着一个机会，不为出局后的一段利润而懊悔，因
为你已经赚到了，不要求利润最大化只要求风险最小化，你才能做到“以无招胜有招”，至
少在上周你可以轻松地超越指数。昨日推荐的昆明五华今天由于中报不良而大幅低开9以上，
在图表上也是近期下降通道的低点，此时选择介入风险极小到收盘已反涨1还多，并不比一
只涨停的股票表现逊色，另一个好的买点是啤酒花，开盘跌幅也在9以上，即使当天也是有
利可图的；另一方面，个股盘子最好要在五千万以下反弹动量相对较充足，并且不能是形态
未破坏仍在高位的个股比如康达尔，至今还保持较好的上升通道，即使它公布中期也跌停我
仍不会介入，这一类个股庄家一旦放弃护盘做空动能都十分凌厉如前期银广厦、武汉实业等。
好了，俗话说“教会徒弟饿死师父”，以后我捡廉价筹码就没有那么方便了，哈哈！
98.08.25
一个关于分粥的小故事
1999.08.22 16:31:05
有一个耐人寻味的关于分粥的小故事，说的是：有七个人组成的小团体，每个人都是平
等的，但他们都是凡人，因此不免自私自利、相互妒忌。他们想通过制定制度来解决每天的
吃饭问题--要分食一锅粥（刚够七个人的食量）并且没有称量用具。
于是大家试验了不同的方法：
方法一：指定一个人负责分粥事宜。很快大家就发现，这个人为自己分的粥最多，于是
又换了一个人，结果总是主持分粥的人自己最多最好。结论是：权力会导致腐败，绝对的权
力会导致绝对的腐败。
方法二：大家轮流主持分粥，每人一天。虽然看起来平等了，但是每个人在一周中只有
一天吃得饱而且剩余，其余六天都处于饥饿状态。结论是：这将造成资源浪费。
方法三：大家选举一个信得过的外人来主持分粥，开始这位品德较优的"君子"还能公平
分粥，但不久他开始为溜须拍马的人多分，结论是：只有道德约束而缺乏监督的权力也会导
致腐败。
方法四：选择一个监督委员会和一个分粥委员会，形成监督和制约。公平基本做到了，
可是由于监督委员会常提出种种议案，分粥委员会又据理力争，等分粥完毕时，粥早已凉透
了。结论是：监督成本过高也是一种资源浪费。
方法五：每个人轮流值日分粥，但分粥的人必须最后领粥。奇迹出现了：每次每个碗里
的粥都一样多。因为每个分粥的人都意识到，如果每个碗里的粥不相同，无可置疑地他只能
享有最少的那一份，而出于妒忌心他也不能容忍有人比自己拿得还多。
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【作者:firstz 电子邮件: 时间:1999.08.25 20:26:32 】
这个故事与一只个股有关，其实投资者与企业管理层的关系类似于分粥游戏，因此我十
分赞同国外的管理层期股制，“浙江创业”的股东大会要求其高管人员必须以自己的报酬从
二级市场购入持股，当时市价为九元左右，如今又是多少？当然企业也改名了，也向高科技
进军了，这种高科技毕竟让人放心一些，中线潜力还是有的罢。最好抄到九元以下的底，西
西，不太可能了。
怪话连篇之三：从《笑傲江湖》看投资策略
1999.03.09 17:34:35
正月初五添了一位小千金，于是向公司请了长假作"实习爸爸"，枯坐尿布堆中读金庸的
旧著《笑傲江湖》亦有所得，在此与大家共飨。
《笑傲江湖》一书可算是讽世之作，写尽了命运无常、人情冷暧和人性在功利中的挣扎
，不过令狐冲和任盈盈的爱情却始终贯穿全书，并且最终以团圆收局，成为令人心旷神怡的
一道风景。股谚云："选股如选妻"，可见爱情与投资确有相通之处，而从某种角度看令狐冲
的命运往往是由他的个性所决定的，即所谓"一念之间"，因此他的情缘圆满自然与其爱情观
息息相关，换言之就是投资策略正确而有丰厚的投资回报。其实金庸笔下的男性主角以杨过
最为特立独行，其独具慧眼选择了小龙女，历经小龙女失贞、再嫁、中毒等重大利空打击都
未三震出局（而且如果他止损的话还可以换股如程瑛、陆无双），终于熬到苦尽甘来，超过
十六年始终不渝的长期投资策略委实不同凡响，堪称中国的巴菲特；不过我觉得剖析令狐冲
更有现实意义，因为他的感情中间走过不少弯路，有个返璞归真的思想斗争过程，而且他是
性情中人，往往就在一念之间作出重大抉择，并且经常运气不错，我们可以讨论他的"市场
感觉"问题，总而言之令狐冲更富人性化、更接近于目前的投资者个体。
令狐冲在故事之初用情于小师妹岳灵珊，这种投资理念当然是受师傅和师娘（可谓华山
派龙头）的影响至巨，就象九七年市场所鼓吹的"长虹发展不倒"一样颇有号召力，表面上他
坐庄的筹码雄厚无比，华山派首徒、甚得同门拥戴有群众基础兼之与师妹青梅竹马、在感情
上也有控股权，不过以师傅岳不群深不可测的权谋机心，这个任侠好义、一身傲骨的准女婿
却的确不宜以衣钵相授，假使没有林平之和辟邪剑谱的出现，为求华山派的自保岳灵珊也极
有可能充任与嵩山派通好的"王昭君"而轮不到令狐冲，这一点有如君安之于申华董事会，虽
有控股权在手也只能坐视它琵琶别抱、投资自己不看好的江西科环；何况岳灵珊自己未必是
值得长期投资的稳定成长股，趁他关在思过崖上就搞了一次违规操作，移情于林平之（虽然
她后来出了澄清公告说与令狐冲始终只是兄妹之情，但以她在前文种种心系师兄的表现如"
冲灵剑法"、私上思过崖等等，只显得她在洗脱负情的托辞而已），并且后来出于内疚还偷
了一次"紫霞秘笈"给令狐冲疗伤，使令狐冲愈加神魂颠倒而不能自拔，在金刀王元霸家里丑
态百出，令读者为之扼腕叹息。令狐冲数年的感情投资终于付之东流，我想最大的原因还在
于没有形成自己的投资观点，盲目崇拜权威导致择股失误，更要命的是明知投资失败而不敢
果断止损，所以局面自他下思过崖后就急转直下跌破所有均线开始走熊，一再误事最后搞到
不能见容于师门，华山派传书天下"祈我正派诸友共诛之"。返观去年的证券市场操作亏损者
众多，有不少人正是栽在绩优股情结和不知止损上，可见这也是人之常情啊。
令狐冲的命运自是在见到了任盈盈之后触底反转，他第一次见面就"一时情动"，在她脸
上吻了一下，可说大胆已极（其时他不知任盈盈的背景，权且算是试盘罢）。不过任盈盈之
于他倒的确是个明智的抉择，首先她出身高贵是魔教教主之女，武功机智都堪与令狐冲相颉
颃，而且她自视极高又十分害羞，一般少年才俊也不放在眼里，自然只能孤芳自赏，有如潜
质极佳的超小盘贵族股由于股价过高而无人问津；更重要的是她在魔教的特殊地位使她的感
情生活实际上无人关心，可谓流通筹码极少易于收集，事实上她在令狐冲穷途落难之时情有
独钟，自此一缕芳心所系尽在这个痴心汉子身上，居然上少林寺自囚以换取方证大师为令狐
冲疗伤，这段感人至深的爱情乍一开始就说明令狐冲控筹集中度有多高了。其次，难能可贵
的是任盈盈对令狐冲十分理解，非但不嫉妒令狐冲与岳灵珊、仪琳之间的情感纠葛，而且深
谙"两情相悦，贵乎自然"的爱情三昧，从不以情义挟人，最典型的是在少林寺师徒比剑，令
狐冲故意相让岳不群之时，眼见三人就要终生囚于少林，以任我行一代枭雄也沉不住气示意
女儿去提醒令狐冲而盈盈不为所动，其对于爱情主业用情之专应是岳灵珊远不能及的，因为
后者曾在五岳盟主大会上以"冲灵剑法"打动令狐冲相让，爱情境界高下立判。当然任盈盈也
有手辣心狠的一面为令狐冲所不喜，好在后者并未拘泥于正邪之分的传统投资观点而是大胆
进行资产重组，最后使任盈盈改变形象，放弃了教主之位与之携手归隐，成为一段江湖佳话
。我想令狐冲最幸运的就是无意中在盈盈的股价低点吸纳了大量筹码而不自知，其时盈盈不
满东方不败所为，在绿竹翁处散心从而听到令狐冲尽吐心声，芳心为之掳获；不过此后令狐
冲在种种不利情势下不断增持筹码倒是有相当的气魄，比如岳不群曾以重归华山门户并许配
岳灵珊相诱，而任我行则以不传授"吸星大法"的解除之法相胁都不能动摇，确实做到了"问
世间情为何物，只教人生死相许"。总结令狐冲的成功经验，就是认真筛选小盘绩优、主业
能够高成长的个股，一旦遇到循环低点就大量介入，并且能做到局势愈坏而信心弥坚，不断
补仓增持筹码，在现实的股市搏杀中也往往是取胜之道。
令狐冲的一大特色是性情中人、容易冲动，再重大的决定往往也只在一念之间，例如任
我行邀请他加入魔教，他本因盈盈之情和向问天之义觉得加入也无不可，不过一旦对方有意
拿解除"吸星大法"的窍门相换，他立即斩钉截铁地拒绝了，同样穷途末路之时方证大师要传
他武林人士梦寐以求的"易筋经"既可解毒保命又可托庇于少林门下，他也断然拒绝了，所以
后来才有一番奇遇成为江湖中人人敬仰的大侠，也算是置之死地而后生。纵观令狐冲的抉择
，往往是选择了表面上较为不幸的一面，但到头来都因为他心存善念反而因祸得福，因此可
以说不是他选择幸运而是幸运选择了他，试想假如他果真成了方证的弟子（虽然当时他不知
道代价是盈盈自囚于少林），则必将为武林人士所不齿，自然也就没有率五霸冈群雄二度上
少林救情人的风流佳话了；又比如争夺五岳盟主之战，令狐冲为改变旧日芥蒂故意自伤让岳
灵珊赢了关键性的一场，却因此将系念于小师妹的往日情怀就此解脱，并且赢得了任盈盈的
真心相对（车中养伤一段描写十分浪漫绮丽，实在是令狐冲一生中最快活的时光，使他不由
生出"若得永远如此``````"之想）。不过令狐冲的许多"一念之间"的决定原是他任侠好义、
豁达坦荡的个性之必然选择，本无须经过深思熟虑，其实他的投资观诸如信义为先、以诚待
人、一身傲骨等等是一以贯之的，只不过他懂得就低不就高，屈人不如屈已，总是在低部默
默吸纳而已，这一点有如今年的梅雁股份，虽素质不错但早已深深跌破配股价而无人问津，
不料业绩优异且推出在大盘股中罕见的高送方案，而使敢于在低部不怕套牢大胆吸纳者大获
其利，反而是部分公布业绩前就已在高位的所谓"白马股"则套你没商量。
令狐冲另外可爱的一点就是善于吸取教训，如果说他当初在华山派混得狼狈不堪是因为
不知及时止损之故，那么他娶了任盈盈之后正当盛年就夫妇双双隐退，的确是见好就收、落
袋为安之举（这一招好象乔丹也用过）；更加难能可贵的是岳灵珊临终前将已瞎了双目的林
平之托付给他，使读者不由为令狐冲捏了一把汗，难道他真的为了这个本不该答应的承诺照
顾林平之这种小人一辈子？而令狐冲的作法却出人意料，把林平之送进了任我行当年住过的
梅庄黑牢，看来真的是汲取前车之鉴懂得通权达变了，较之目前市场上的许多投资者每逢投
资失误不是认真总结、吸取教训而是自怨自艾，投资境界相去不可以道里计。
自少年起就以"金庸迷"而自居，不过只是欣赏金庸作品情节的诡异繁复、故事的曲折离
奇，再年长些，则惊叹于其描写人性的深度和世事的苍凉，但从未尝试过从一个投资者的角
度来诠释金庸笔下的人物，是次新鹂试啼，希望朋友们能够喜欢。古人云：书本乃养心第一
妙物，诚哉斯言。
1999.03.09
网络漫步之一： 倚天将出 谁与争锋
------Venus计划与有线电视网络板块述评
1999.05.04 23:15:09
前不久微软总裁比尔盖茨对深圳进行了六个小时的短暂造访，并作了一个题为"感受数
字生活"的演说，实质是对微软计划于下半年推出的新产品"Venus（维纳斯）计划"作推介并
邀请厂商加盟，但却迅速形成了一个席卷所有国内信息产业巨头的产业风暴。已经加入维纳
斯设备制造商（OEM）行列的骨干厂商如联想、海尔、步步高、四通、裕兴、宏基等等固然欣
喜万分，而不和谐的声音似乎更多：这是中国IT业的"澶渊之盟"，何异于引狼入室！中科院
软件研制中心的凯思公司立即就推出了针锋相对的"女娲计划"，并且呼吁一切愿意合作的国
内外厂商以"女娲计划"为基础共同抵制微软。那么这个号称微软"为中国量身定做的、大众化
数字生活的信息家电解决方案"的维纳斯计划到底是个什么东西呢？
在微软中国的主页上对维纳斯计划有详尽的描述，简而言之就是一个以微软的WindowsCE
（Win32嵌入式操作系统）为操作平台的机顶盒产品，一般的家用VCD机通过一部机顶盒与电
视机作为终端连接，加上键盘或遥控器后，就能拥有网上浏览、电子邮件传送等功能，还可
以进行中文文字处理、电子表格运算等等，因此维纳斯产品被称作"信息家电"，比尔盖茨希
望藉此来达到"提高互联网在中国普及的目的"。这个计划的硬件部分是机顶盒，软件部分将
是微软视窗CE版，目前微软已确定上述六家公司为该计划的主要合作伙伴。不过最具诱惑力
的还是微软对维纳斯产品的定价，将在一千至三千元之间，据调查这是中国中等家庭能够承
受的价格区间；当然国内目前3.17亿台电视、4千万台VCD、近2千万台学习机和已达25 ％的
电话普及率(城市超过50％)，以及民众对教育的重视和电脑的渴求为这个计划提供了坚实的
用户基础。此外维纳斯产品的中国特色还在于计划中的信息传播将通过中国目前世界最大的
有线电视网络以充分利用其带宽资源，并且成本相对低廉得多（目前由于缺乏全国性的接入
服务提供商群体和一个现成的全国性基础设施仍通过电话Modem接入Internet），毕竟目前中
国电信的上网费用一般家庭无法承受（据CNNIC于1998年底统计我国上网用户数已达210万，
但这只相当于美国一个中型ISP的用户数）。值得注意的是中国内地市场在微软的全球战略中
历来处于从属地位（大陆市场占微软的销售额不到百分之一），例如Windows和PentiumⅢ的
市场攻势均集中于全球性的技术层面，因而在中国多少有点"水土不服"比方说中文输入法问
题，而微软此次推出面向中国用户的"维纳斯计划"，不仅事先做了广泛的市场调查和融合更
多中国国情的解决方案，而且比尔盖茨亲自出马利用其个人影响力大肆宣传，的确"微软已投
入并将继续投入大量的资源"，可见其中国市场策略已转向积极的本土化竞争，因此众多国内
厂商惊呼"狼来了"倒也不是空穴来风。
应当承认维纳斯计划的产品和技术策略顺应了后PC时代的潮流，即IT技术向消费市场的
进军，微软并不讳言这是受了VCD的启发，既然PC上运行的MPEG解码程序能够单独剥离出来，
加以家电化制成VCD机，并且成为中国家庭影像主流设备，那么从PC出发削除非大众化的"20%
"功能以降低使用复杂性和成本而制成的信息家电理应大行其道，目的在于面向非PC用户提供
一个功能强大的计算、娱乐、通讯以及信息设备，既能满足中国普通老百姓使用电脑和上网
的迫切需求而且易学易用、价格便宜、无须维护，这就是微软为维纳斯计划描绘的美好蓝图。
微软宣称这是一个"适应计算机微型化和专用化潮流、以及3C（计算、通讯、消费）融合趋势
的战略性产品"，其"大众化特征使得为中国IT行业提供一个规模化的用户群成为可能，这正
是中国业界人士多年来梦寐以求的。"虽然比尔盖茨先生口若悬河有如牧师布道般不断为国人
送来福音，然则真的有天上掉下的馅饼吗？
四月十九日出版的亚洲《时代》周刊似乎揭开了这个谜底：此次微软极力推介的Windows
CE操作平台在美国手持电脑市场的份额仅为25％，远远落后于其对手3Com公司，至于计划中
的嵌入式系统如维纳斯产品，在嵌入式系统行业的网址中有三十余种商品化嵌入式系统，居
然没有提及WindowsCE；维纳斯产品的软件IE就不用说了，IE与Windows系统捆绑销售是否违
反"反托拉斯协议"的官司美国司法部是死揪住微软不放，因此微软的根本目的还是在于把在
美国本土已陷入困境的产品加上一些诱人的光环（包括盖茨的个人影响力）投放于中国市场，
只不过其切入点是中国市场需求甚殷而目前仍属空白的"信息家电"，并且的确蕴藏着无限商
机。目前全世界两亿多的有线电视用户中我国就占了七千六百万户，并且每年以五百万户的
速度递增，如果能够以相对低廉的价格为这些用户提供信息终端和网络接入服务，其市场容
量将远远超过目前PC市场的规模，当然也足以使微软的一些在技术上和竞争上已经落伍的产
品重新焕发青春，更重要的是"信息家电"的市场领域完全是全新的，还没有一个标准的操作
系统和产业标准，微软现在要做的正是以先声夺人的市场攻势炮制出一个强大的建立在千百
万中国用户基础上的主导产品，再推广到其他市场，从而在事实上确立嵌入式操作系统的产
业标准。当然这个产业标准必须有利于微软，举例来讲维纳斯产品的整个操作系统和基本应
用套件将烧入ROM中，而且只提供软盘让用户进行存储，就可以有效防止盗版。因此维纳斯计
划更象一个迫不急待的商业计划而不是一个高技术的电脑计划，"因为它连一个有意义的中国
名字都没有"。但假如一切顺利的话，"当比尔盖茨再来中国时，可能他要问的不是他能为这
个国家做什么，而是这个国家能为他做什么。"
不过这并不妨碍国内一些厂商将追随微软的技术标准，以参与维纳斯计划视为自己进入
IT业的大好机会，毕竟就提高业界声望而言"成为微软的战略合作伙伴"具有极大的诱惑力，
我记得天大天财就因为这个"伙伴关系"有过一个涨停（有一点值得注意，虽然微软和国内几
个大型汉字笔输入法厂商也伙伴过，但即将推出的Windows2000捆绑的却是自己的笔输入法）
；与之相映成趣的是，信息电器概念的倡导者布莱尔指出"并非盖茨引发了潮流，而是中国三
亿二千万电视用户上网的需求"，换言之信息家电的标准完全可以由国内的消费需求和PC产业
来制定，这一方面北京凯思集团的"女娲计划"堪称先行者，凯思将只做最基本的嵌入式操作
系统平台，其余部件如应用软件、信息服务等将由结成战略联盟的国内外PC厂商、家电开发
商和信息服务商完成，因此它是完全开放的，并且凯思有意开放部分源代码为开发商提供持
续发展的工具，而据称凯思的嵌入式操作系统技术与微软的WindowsCE相比并不逊色。显而易
见维纳斯和女娲之争的焦点将在于谁能为消费者提供更为简单、可靠易用而廉价的信息服务
，因此无论谁胜谁负，信息家电的兴起已经为中国的有线电视产业向网络进军奏响了灿烂辉
煌的崭新乐章，毕竟我们抵制的只是微软的产品垄断而不是由这个产品带来的信息产业变革，
我们唯一的机会在于"在这场新的革命中，中国目前基本与世界同处于起步阶段"。
可以预见的是信息家电将以其简便易用、价格低廉等优点，极大地解决困扰中国IT行业
(包括软件和Internet行业)的规模经济问题，并为中国的有线电视产业提供新的增长点，例
如网络信息服务和多媒体通讯，这个市场的级别将是千万甚至上亿台，其增长率亦将远远超
过目前国内的PC市场，而国内的有线电视产业似乎也对把握住这次机遇志在必得。据香港经
济日报报道国家计委已正式批准由中科院联合广电总局、铁道部和上海市政府共同投资三亿
元实施一项名为"中国高速互联网络示范工程"的拥有基础电信业务权利的经济实体，该项目
将以广电和铁道系统的光纤网络为依托，运用互联网技术建立起一个在网络规模上仅次于中
国电信，但带宽（数据传送能力）远胜于中国电信的电信基础网络，该网络不仅具有有线电
视网的固有功能，还能够提供节目点播、图文信息定制、上网、IP电话、多媒体通信等诸多
服务（IP电话业务资格已获国家计委和信息产业部批准）。以该网络为依托，相关电信、互
联网等服务商不仅可以大幅度降低运营成本，而且能够向消费者提供价格相当低廉的服务。
对消费者而言，只需在家中配备一个嵌入式操作系统的机顶盒，即所谓"信息家电"。目前可
以大胆预言的是，沪深股市现有的有线电视网络板块将因为信息家电的蓬勃兴起而受益非浅，
并且由于其业务范围从单纯的有线电视业务拓展到网络信息和网络通讯服务等方面，未来的
业绩成长也就具备了充份的想象空间。
我个人认为目前的有线电视网络板块应包括嵌入式操作系统制造商和有线网络服务商两
类，前者数量相对较少，较典型的是福州大通，该公司投资控股了主要从事有线电视宽带网
络设备设计制造的福州天际电讯有限公司，其主导产品为有线电视用户终端顶盒（STB），
并被列为国家重点新产品和国家级重点火炬计划项目；尤为难得的是公司拥有国内首创的、
具备自主知识产权的ASIC芯片专用于STB，公司有关人士预计，该项目今年将初见成效。此
外福州大通计划投资5000万元，用于有线电视宽带多功能应用系统设备产业化，该项目也已
被确定为国家级重点火炬项目 ，主要内容为建设年产50万台STB机顶盒生产基地、建立ASIC
芯片设计中心和开发研制DVB-C数字机顶盒以及因特网浏览器等新产品，并且有传闻该公司
将参股福建有线电视网。另一个值得注意的是大股东背景为广电系统的广电股份，据传该公
司已开始生产机顶盒并计划在上海投放五十万台，而且它的股本结构不规范，也属于国家股
回购板块；当然假如青岛海尔的集团公司为其注入"维纳斯计划"产品业务的话，该股也就和
有线电视网络沾上了边，只不过海尔集团对其上市子公司的态度一直是"窗口"作用重于筹资，
因此进行包装的可能性不大。我认为由于嵌入式操作系统的技术壁垒并不太高，美国和欧洲
已有几十个类似的机顶盒产品可供选择，国内也有好几家公司开发出样品，因此今年下半年
的嵌入式操作系统（比如维纳斯产品）即使真能火一把，后续跟进者（包括爱追逐所谓"高科
技"的上市公司）肯定不少，最终必将演变成像VCD市场群雄并起的格局，只有抢先形成规模
化的商品生产者才能够获得一定数量的超额利润。
至于有线电视网络服务方面可发展的余地相对就大得多，因为现有的有线电视网络在规
模上仅次于中国电信，而信息产业部正在制定的电讯管理条例将会遵从"非对称管理"原则，
即扶持竞争力弱小企业，对于垄断市场的公司则加以管理，这就意味着管理层不希望再搞重
复建设，而是充分利用广电和铁道部的光纤网络资源打破中国电信的独家垄断，那么现有的
有线电视网络的价值将被市场充分发掘出来。目前对有线电视网络资源拥有份额最多的上市
公司是浙江信联，该公司先是以一亿二千三百万元收购了湖北声广网络，四月二十日又公告
以一亿三千万元收购长春视网公司的49％股权（间接持有），并且出让方承诺该项股权的净
资产收益率在20％以上，否则将有义务按120％回购股份，足见该公司拓展有线电视网络市
场份额的雄才大略；前一段走出逆市上扬行情的东方明珠也不可小视，四月二十一日它公告
以一亿一千六百万元参股上海市有线网络有限公司，该公司注册资本为四亿元，主营业务是
以上海有线电视台的有线网络设备为依托，开展有线网络传输业务、多媒体和综合信息服务
的承载业务以及网络工程项目的设计安装业务等等；此外建立在湖南广播电视发展中心基础
上的电广实业堪称电广系统的"嫡系部队"，该公司是以广播电视产业为基础进行规模经营的
一家经济实体。它统一经营管理湖南电视台卫星频道、湖南经济电视台、湖南有线电视台、
湖南广播电视报、湖南文体频道、湖南生活频道等6大媒体的广告，其电视节目的生产、制作
占湖南省影视市场的45％左右，节目发行占全省市场的60％左右，其广告市场份额在湖南省
占50％以上。公司首次发行募集的资金4．462亿元将用于广告制作中心机房全数码化改造和
湖南广播电视中心演播厅数字设备建设、收购长沙地区有线电视传输网络及其技术改造项目
以及投资兴建湖南电视购物系统等，虽然该公司目前的主营业务仍侧重于电视节目发行和广
告制作方面（比如公司最近争取到了《还珠格格》大陆地区电视播映权的发行代理），但由
于公司既有的背景和地利人和因素，未来在有线电视网络的信息服务方面未尝不是一支令人
生畏的有生力量。有趣的是这个板块的平均市场定位要比上文提到的涉及嵌入式操作系统制
造的上市公司高得多，或许这也是"市场总是对的"的一个旁证罢。
（本文仅代表作者个人观点，不作任何具体投资建议）
后记：奉上谕出差了几天，回来一看连怪话之三也被热心网友翻出来了，不过之一之二
是为公司的刊物写的，实不宜在论坛上发表，且将途中拼凑的几段文字滥竽充数罢，还请诸
位见谅为是。我本是游戏江湖的浪子，胡乱作些权当自娱的玩意，不料有这么多朋友支持，
有的还是在下"须仰视才见"的高手如鸟鸦嘴老兄、李梅小姐，倒使我今后不敢信手涂鸦了。
谨以此文献给关心小作的诸君，恭祝各位大发洋财，哈哈！
怪话连篇之四：从神光的悲哀谈起
1999.05.01 20:06:16
较之于其他咨询机构，山东神光在九九年的洛阳新媒体论坛中可谓上镜率颇高，不过这
对于神光绝非是一件幸事，因为它所上演的往往是"悲情剧集"。记得年初由于模拟帐户遭受
了较大损失，神光资讯的操作水平在网友讨论中就多有诟病，为此还展开了一场争论；最近
的一次纠葛则是肇始于一位热心网友每天义务在论坛上贴出的神光测评，神光方面则发表了
一个口气强硬的声明指责这种侵权行为，并且坚决要求网络管理员予以制止和纠正，否则不
排斥以法律手段等解决云云（好象是这么威胁的，我当时忙于备考无暇写这个东西，如果有
误请大家恕罪则个）。此举引起网友的强烈反弹，一夜之间神光成为众矢之的，在洛阳的地
位就比过街老鼠强一点点------我记得当时支持神光的网友好象只有一个（说不准还是孙成
钢先生改头换面的），而且很快淹没在人民战争的汪洋大海之中了。
我想神光对自己落到如此众叛亲离的境地一定十分地委屈，自己的劳动成果被人不告而
借、广而告之难道说说还不行吗，招谁惹谁了我？！事实上就法律意义而言，神光咨询的知
识产权的的确确是被"粗暴侵犯"了，虽然当时有许多革命群众强烈控诉神光测评质量极次纯
属垃圾使自己遭受了多大的不幸，但偷垃圾也是一种偷窃行为，未经作者同意的COPY当然就
是非法盗版，这与作品的实用性毫无关联，因此假如真有什么"法律手段"的话我赌神光赢。
然而合法未必就等于合理，山东神光尚未意识到自己的举动已经是在向网络社会信息流
通和信息共享至上的"江湖道义"提出挑战，当美国司法部这种强权恐龙试图限制黑客活动时
尚且遭到了无休止的网络攻击而有所收敛，那么神光企图以一纸恫吓改变大家约定俗成的游
戏规则就未免有些唐吉诃德式的黑色幽默了，我想这正是神光悲剧的根源所在；而且神光的
公告不免有恃强凌弱、为富不仁的嫌疑，一副神光测评就是拿来赚银两的、想要我义务免谈
的市侩算盘也着实令人憎恶，因此神光遭到群起而攻之可以说是咎由自取。众所周知股评业
的盗版现象历来屡见不鲜，券商机构从大户室到散户厅贴的到处都是各家测评，神光此举正
可谓不打大老虎专拍小苍蝇；而且网络信息的扩散主要就是靠转贴和COPY，所以网民的道德
辞典里永远不会有"盗版"二字，我想孙成钢先生写股评多半用的也是盗版软件，应该没有什
么不适感罢？更有些浅薄之辈像在下，有时在一些网站收藏中发现自己的小作登堂入室居然
洋洋自得，实在是缺个维权的心眼，哈哈！
当然神光的公告还是有些效用的，神光测评的转贴好象自此销声匿迹了，并且神光在洛
阳论坛的知名度人气急升，只不过这种以邻为壑的鲜明形象对于巩固和扩大自己的客户群的
负效应更大罢了，这一点从当时众多网友的激烈措辞可见一斑，而且最大的杀伤力来自于某
些网友诸如二十二元买鲁润股份等等"血泪斑斑"的控诉，因此神光在事件的后期采取了以缄
默明哲保身的理智态度。
即便如此我并不讳言神光仍是目前在下佩服的极少数股评之一，不过我所关注的是孙成
钢先生这样的高人为什么会冒天下之大不韪出此"昏招"呢？这使我想起了同样是对待盗版行
为微软的平淡处置。记得微软首席执行官比尔盖茨造访中国时语出惊人，对内地盗版猖獗而
使微软截至九七年约损失三十亿美元作如是观：我希望大家都来盗微软的版权，既然目前盗
版无法禁绝，不如因地制宜以廉价软件培育广泛的客户群体，十年之内我就有办法把这笔钱
从中国用户的口袋里再掏回来。言犹在耳，今年初微软就在中国隆重推出"为中国人度身订
做"的维纳斯计划，其核心就是以微软的WINDOWSCE平台开发出机顶盒，以达到VCD机的网上
浏览和电子表格操作功能，不过其程序是完全固化在硬件上的，这就根绝了盗版现象，也就
是说微软可以向中国用户予取予夺了。比尔盖茨能够成为世界首富自然有其过人之处，而这
种曹操式的奸雄胸襟倒也使人肃然起敬。返观中国的企业家则往往在拥有一定市场后固步自
封，不见得肯花多少精力去提高技术力和培育市场，而是一手抓物质文明，扩大简单再生产
追求规模经济，因为技术含量少、行业壁垒低最后往往演变成规模不经济；一手抓精神文明
，为了攫取更多的利润不惜背弃自己据以成长的市场秩序，要么以同业为仇官司大打出手，
要么以客户为敌搞限产限价打击盗版，结局不啻于缘木求鱼。较为典型的如矿泉水与纯净水
谁更健康之争，还有中兴通讯和华为的连环诉讼打得不亦乐乎，谁胜谁败倒在其次，客户却
对双方的技术缺陷了然于胸了；居然还有一家笔记本电脑公司控告客户诽谤的，难道赢了就
说明正义在我手中吗？既然在这样的企业环境中熏陶日久，山东神光也是食人间烟火的凡夫
俗子，作出"民为轻，社稷为贵"的举动也就顺理成章了。
我认为另一个重要的诱因是山东神光豪迈有余、谨慎不足的企业风格，可能这也是鲁男
子的英雄本色罢。九九年初神光提出了鲁润、东方电子、山推股份等五大成长股的概念，不
但鼓励客户长期持有而且以身作则，宣称今年在模拟帐户中只操作这五只股票，当时我不由
为其特立独行的营销手法而击节赞叹，虽然这种过于激进的作法令人将信将疑（因为上述股
票基本是山东的，市场机会完全集中于某一地域在概率上不太可能，如果本地机构联手轮炒
还差不多），而且最终不得不改弦更张，但神光问鼎咨询界龙头的自信心不言自明。凭心而
论神光的转折年历和量能系统固然不象广告做的那么神，但的确有很大的借鉴意义，对于强
势个股的走势追踪也能善始善终，而且在重大阻力和支撑的计算上采取了一些独特而有效的
作法如"加倍取整"等等，因此神光的盛名并无虚致。但神光对客户的骄矜之态足以使上述一
切努力化为泡影，就象这次不必要的纠葛，喜欢看盗版神光的人其实都可以算是它潜在的未
来客户，而神光一万二的价格是针对机构和大户订出来的，已经赚够了超额利润，对自己作
品的网络拥趸再横加干涉只显得自己没风度而已；即使是现有的客户，神光对自己的过失比
如模拟帐户的操作失误也往往轻描淡写、一笔带过，未免讳疾忌医，反而不如一些名气不大
的测评如山西广瑞勇于承担，这也就显现出神光小有成就之后的骄娇二气了，由于爱惜羽毛
而过分强项、绝不低头，对于客户或自己都不是一种负责任的表现，最终或许会适得其反。
其实我一直都比较喜欢神光，为的是它企图"众山皆小我独峰"的朝气，而且它确实有较
强的咨询实力并且在不断地求索，例如最近又宣布改版，将主要力量放到个股研究上和帐户
合并等等，因此我宁愿相信经历了这一风波之后，神光将会更加成熟，重新以一个崭新的面
目再战江湖。但我绝不天真地以为就没有神光第二的出现，就象不久前慧眼咨询从一个脍炙
人口的免费网站"成长"为一个怨声载道的收费网站一样，尽管我并不认为慧眼咨询应当义务
，但能否通过诸如加大广告量之类的模式使摩擦更小一些呢？至少网站访问量的急剧下降会
影响广告栏的售价罢。
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【作者:丝舵投 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.01 21:21:03 】
真是好文章，不知能再哪拜读你的怪话连篇之一，二。
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【作者:firstz 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.02 07:58:30 】
夸奖不敢当，之一和之二是向本公司测评开火的，登在内部刊物上。
网络漫步之二：有线电视网络离我们有多远
1999.06.20 17:53:02
无庸置疑，有线电视网络在九九年已成为整个网络产业的主要热点之一，与之相因应的
就是"三网合一"和信息家电概念在IT业界的大行其道，虽然诸如微软、AT&T之类的巨头早在
九八年就已为之摇旗呐喊并屡屡向有线电视产业伸出橄榄枝，但也只是促成IT业界同侪的猛
醒而已；至于引起社会公众的强烈关注，甚至一般的升斗股民也能就有线电视网络说出个子
午丑卯，却是拜美国NASDAQ市场"网络为王"疯牛神话的西风东渐之赐。
一、"三网合一"、信息电器与机顶盒大战
所谓的"三网合一"是指电信网、有线电视网、计算机的INTERNET网三网合一，这是世界
范围内通信网、互联网的发展趋势，即利用有线电视网接入，采用光缆传输技术和750MHZ带
宽系统，从单一单向电视信号传输向双向传输能同时支持语音、数据和图像业务的多功能转
化，最终形成宽带多媒体综合信息网络（B-ISDN），其优点是建设成本较低，可同时支持模
拟业务和数字业务，能够充分利用有线电视网络的带宽资源和广泛受众，同时使上网费用大
大降低，从而为IT产业提供一个极具规模的用户群。由于目前的计算机网实际是架构在电信
网络上，而不是独立存在的，所以"三网合一"中的三网从物理结构上说，实际只有两网，即
电信网和有线电视网；信息家电则是指任何有别于PC机的简单易用、成本低廉的上网装置，
它是以"简单、易用、便宜、高速"为诉求，专门针对用户的不同信息需求而设计的家电产品
，具体包括了VOD（机顶盒）、ＷｅｂＰＡＤ，IDVD（具备上网浏览功能的ＤＶＤ播放器）、
全球定位系统、视频游戏机、上网电视、汽车ＰＣ等等。由于信息电器的多样性能够更好地
满足用户网络冲浪、娱乐教育、信息通讯和电子商务等需求，因此可以创造出比PC更大的消
费市场。据ＩＤＣ预测２００３年信息电器的销量有望超过ＰＣ数量。１０年后，将是ＰＣ
数量的１０倍。显然某些信息电器如机顶盒、IDVD、上网电视的设计迎合的是未来几年内有
线电视用户庞大的上网需求，目前最典型的信息家电是机顶盒，被认为是计算机、电视和电
信业的结合点（三点合一）。
"三网合一"和信息电器都是"后ＰＣ时代"的产物，其背景是ＰＣ业全球性的发展滞缓，
由于价格下降，PC业的收益增长率不到5％，目前有94%的人通过个人计算机联网，但据预测
3年后用个人计算机联网的人将下降到64%，大型PC厂商如Ｃｏｍｐａｑ、ＨＰ以及ＩＢＭ的
ＰＣ业务都遭受重大挫折，严酷的现实迫使ＩＴ技术不得不向消费市场进军以求得更大生存
空间。以美国为例，有２０００万家庭拥有ＰＣ，比例长期徘徊在４０％左右；同时却有６
８００万有线电视用户，覆盖着９５％的家庭。众多IT巨头不约而同地瞄准有线电视市场决
不是偶然的，从理论上讲，在实现"三网合一"之后，可以利用有线电视网开展视频点播、远
程教学、移动通讯、电子商务、网络银行等各类繁多的增值服务，从而创造出比现在市场规
模倍增的信息服务需求。另一方面有线电视阔绰的带宽也是令人觊觎的资源，目前对于带宽
的需求每三个半月就增长一倍，而有线电视网是光纤同轴电缆混合网HFC(HybridFIverCable)
，主干网络为光纤，用户端采用同轴电缆接入，它与电话接入方式相比，传输的带宽约为电
话线的一万倍，而且在有线电视的同一根同轴电缆上，由于利用了频分技术，使各个信号只
在自己所占有的频率范围内传输，因而可以同时看电视、打电话、上计算机网，并且互不干
扰，不会象电信网接入时所出现的不能同时上计算机网和打电话的现象。现行通过Modem接
入电话上网还是主要上网手段，其主流速率为56K，而接入网的发展方向是宽带Ｉｎｔｅｒ
ｎｅｔ（第二代Ｉｎｔｅｒｎｅｔ），就技术而言这并非是遥远的纸上谈兵，利用有线电视
网或者使用ＡＤＳＬ技术都可以实现用户端每秒一兆的传输，使声音和图像信号达到清晰流
畅的程度。ＡＳＤＬ技术利用现有的电话线就可实现高速连接，但存在价格太高的障碍，而
现阶段利用有线电视网实现区域性宽带Ｉｎｔｅｒｎｅｔ连接已经是很现实的事。利益驱动
提供必要性，技术支持提供合理性，促使电信业和有线电视媒体的融合成为世界性的大趋势。
这一趋势的先兆是对机顶盒市场和有线电视网运营商的激烈争夺，而风头最健的当然是
以"无所不在的计算"作为新战略指导思想的微软，97年微软就以４.２５亿美元购进了有25
万用户的ＷｅｂＴＶ（交互电视），98年初微软又与美国最大有线电视网ＴＣＩ达成协议，
在ＴＣＩ即将推出的５００万台机顶盒中使用Ｗｉｎｄｏｗｓ ＣＥ操作系统；但此前微软
的劲敌Ｓｕｎ与ＴＣＩ也已达成类似协议，这批产品将同时使用Ｊａｖａ技术。与此同时，
美国另外最大的１４家有线电视网生产的机顶盒都选用ＣＥ的竞争产品――――由科学亚特
兰大（ＳＡ）开发的ＰｏｗｅｒＴＶ。对机顶盒市场的激烈争夺其实大家都是"醉翁之意不
在酒"，真正目的在于将互联网视频内容与服务推向更庞大的有线电视用户，为成为未来网
络银行的中间商铺平道路，控制软件和服务，以在电子商务领域抢到一席之地。今年三月微
软又宣布以１０亿美元购买了另一有线电视巨头Ｃｏｍｃａｓｔ１１.５％的股份，正式向
有线电视业投下重注，使疲软了两年的有线电视业为之一振，行业股票指数陡增２１％。其
他网络经营者如传统电信公司、数据网络公司也显然对这场带宽资源争夺战并未袖手旁观，
例如去年AT&T公司以480亿美元吞并了拥有1400万用户的美国有线电视网ＴＣＩ，ＮＢＣ购
并了ＳＮＡＰ等等。
最后一个未被瓜分的大蛋糕是中国大陆市场，中国大陆已是全球最大的有线电视市场、
最大的电视市场和ＶＣＤ市场，目前全世界两亿多的有线电视用户，中国就占了七千六百万
户，并且每年以五百万户的速度递增，按广播电视发展规划预计到2000年有线电视入户率将
从目前的25%达到30%（发达国家达到85%以上）。如果"三网合一"能够实现，国内目前3.17
亿台电视、4千万台VCD、近2千万台学习机和已达25％的电话普及率(城市超过50％)所蕴藏
的网络服务需求足以使疲软的IT产业焕发第二春。据中国互联网络信息中心（CNNIC）的统
计，截至今年6月，国内上网用户已达117万，网站3700个。CNNIC估计到2000年可望增至600
万以上，到2010年用户数将达2.8亿。据有关专家预测，在此期间仅在下游终端的机顶盒市
场每年的需求为2000万台左右、产值180亿元（99年市场容量为200~300万台），而信息产品
的市场规模将在2010年达到6万亿元，成为全球最大的电子信息市场。正是基于这一辉煌前
景，微软已投入并将继续投入大量的资源在中国推介其机顶盒产品"维纳斯计划"，这个计划
已获得联想、海尔、步步高、四通、裕兴、宏基等12家厂商加盟，美国国家半导体公司也已
与联想、西湖电子等国内企业合作其信息电器计划。中科院的凯思集团则以"女娲计划"与之
相抗衡，国内大型家电商亦纷纷推出自己的家庭信息化方案如长虹的"数字阳光"、TCL的"精
彩王牌"、海信的"家庭网络快车"等等，此外上海互动网络电视公司于年初推出的机顶盒仅
1500元，也有相当竞争力。
但目前国内企业的市场宣传似乎仍着眼于产品本身如机顶盒、高清晰数码彩电等，而微
软真正的猎物则是有线电视网络服务，从微软机顶盒在美国市场的竞争战略来看，其机顶盒
背后还埋伏着许多东西：交互式城市指南ＳｉｄｅＷａｌｋ，在线旅游服务Ｅｘｐｅｄｉａ
，新闻ＭＳＮＢＣ，邮件Ｈｏｔｍａｉｌ……毕竟机顶盒只是一种低端产品，其核心技术并
不先进，并且目前国内面市的机顶盒都是以电话拨号方式上网，而中国电信高额的费用和狭
窄的带宽已成为扼制上网需求的一个瓶颈，并且短期内难以得到改善（中国电信近年来新建
的光缆干线，一般只有几十芯，0．6Gb／s以下，而当前国外已是几百或上千芯，10Gb／s以
上），因此对机顶盒市场的潜力深表怀疑的人也不在少数，包括为微软"维纳斯计划"极力助
阵的柳传志、张瑞敏、段永平、祝维沙等老总们。
真正的商业价值还是网络信息服务，例如在美国仅ＷｅｂＴＶ（交互电视）服务一项的
月费为１９.９５美元，而微软与ＴＣＩ达成的机顶盒协议中，硬软件技术许可费每份才１０
美元左右。因此这次"维纳斯计划"，微软只拉来ＰＣ、ＶＣＤ、家电生产厂商加盟，打破了
国外机顶盒市场通常由服务商（有线电视公司）直接提供的惯例，其真正目的在于切入中国
有线电视网络的信息服务市场。因为许多服务内容均可固化在硬件中，一旦"维纳斯"占据中
国机顶盒市场的统治地位，微软的介入将不费吹灰之力。
二、我国有线电视网络产业的商业机会及现状
"三网合一"给我国有线电视网络带来的商业机会大致可包括三个方面：有线电视网络设
备制造、有线电视专业频道和有线电视网络服务业。
就有线电视网络设备而言，在我国已经有很大的市场，随着数字技术的推广，这一块市
场规模还会扩大，两三年内预计可达二三百亿元左右。例如用于老网改造和新网建设的光发
射机，每年需求约1000套，产值1.3亿元；光接收机，每年需求10000台，预计产值为8000万
元，至2000年总数会超过50000台；数字卫星接收机1997年需求量在10万台左右，产值约4亿
元，以后每年会以10万台的速度增长，至2000年需求量达到40万台。因此一些先期进入市场
的厂商如聚友网络、大显股份、福州大通以及一些光纤传输设备厂商如中兴通讯等中短期潜
力较大，不过现有国内厂商主要还是加工型企业，核心生产技术得靠引进而无法获得垄断利
润，在未来电信市场开放的前景下其长期发展难以预料。
在有线电视服务型专业频道方面社会需求也十分强烈，主要是社会教育和专业教育以及
体育频道等。根据外国的经验和我国的国情分析，这一市场在５年之后应该达到五六百亿产
值的规模；在此期间有线电视网络的传输服务业务会迅速增加。据专家预测，信息服务业的
发展速度将会大大超过传统的电信业和有线电视业的发展速度，有线电视在信息服务业内将
会占有很大一块份额，我国的有线电视将在未来几年的时间里具有超千亿产值的潜力。事实
上目前有线电视网仍以经营节目传输、图文信息、加扰境外节目和企业网并网的传统业务为
主，而运营原则以公益性为主，平均每户仅收取300元左右的安装费，每月的维护费仅为10
元左右，其费用仅为美国的几十分之一，运营商投资年回报率在20%~30%之间，因此在"三网
合一"后进行视频服务（视频点播、视频会议、远程医疗、远程教育等）、虚拟专网(VPN)业
务、Internet/Intranet传输业务、话音业务服务（IP电话）、多等级QOS数据通信业务等多
媒体增值服务的空间很大，据信联股份估计仅视频点播业务一项预计每个用户将在原有费用
基础上再提高50%，由此可见有线电视网具有非凡的增值潜力。
记得英特尔公司总裁安迪葛洛夫说过："当前世界经济格局中，非工业化国家在跳跃性
向前发展，他们的信息化进程可能超乎发达国家的想象。"我想这也是未来中国有线电视网
络产业发展的写照。然而在这一次关键的跳跃开始之前，我们应该重新审视自己的实力，对
即将到来的起跳进行一次充分的估价，中国的信息产业能够把握这次极其难得而又稍纵即逝
的跳跃机会吗？毕竟经过十多年的奋斗与追赶，中国信息产业的产业结构升级与国际先进水
平依然存在很大差距，"八五"期间，我国电子工业产值增长了近千亿元，达到2300亿元，但
附加值仅为50亿元，其中如集成电路、微处理器、计算机系统及部分关键外设、网络设备和
技术、高速通信交换设备和技术，国外产品占据了市场主要份额，半导体产品中国仅占世界
总产值的0．5％。
按照互联网的网络结构来区分未来的有线电视网络产业，上游产业将是软件供应商，比
如微软的Ｗｉｎｄｏｗｓ ＣＥ和Ｓｕｎ的Ｊａｖａ；其次是设备制造商，如深桑达生产的
高速路由器、大显股份的CableModem；第三层是有线电视网络运营商如信联股份、东方明珠
；第四层是接入服务商和信息内容提供商，前者如中国电信、中国联通、瀛海威、中公网等
，后者如厦门信达、国嘉实业。第五层是信息内容集成商如广州网易、新浪网。那么这五个
层次的生存现状是怎样的呢？
目前在第一层的软件供应商，虽然北京市经济信息中心预测部最新预测显示，我国软件
业将以30%以上的年平均增长速度快速发展，但从不同类别软件的市场情况看，系统软件市
场已被美国厂商垄断，而我国在支撑和工具软件方面仍过多地停留于MIS开发工具类市场潜
力有限的软件领域上，前景不甚乐观。我国软件业最具发展潜力的领域应当是应用软件，特
别是与网络相关的应用软件，目前应用软件占据着国内软件市场61%的份额，并且应用软件
的开发与国情和民族文化息息相关，因此有着天然的屏蔽优势。然而国内厂商无论是在技术
实力上还是在竞争艺术上还有很长的路要走，举个例子来说，现有国内争先面市的机顶盒甚
至不是真正意义上的机顶盒，因为它没有利用有线电视线路，仍靠电话拨号上网，而且利用
传统电视３５０线的分辨率也并不能很好显示普通网页。
在第二层的有线电视网络设备制造方面也并不乐观，目前从事此类产品生产的上市公司
大致可分为电子类和计算机硬件类，但核心技术基本掌握在外国厂商手里，以局域网的交换
器为例，世界排名前7位的交换机厂商都到中国办了合资工厂。1995年外国直接或通过合资
企业销售到中国的程控交换机占了近90％的市场。占据中国程控交换机最大市场份额的上海
贝尔公司已计划3年内将生产能力再扩大到1400万线；而代表民族产业的深圳华为、中兴通
讯在1996年仅分别取到200万线和100万线的国内市场份额，与上海贝尔同年的700万线产量
还有很大差距，并且应用等级较低。从目前上市的传统电信公司如中兴、大唐、华光、邮通
来看，其战略中心仍游离于网络之外，仅少数设备制造商开始向新的宽带网络技术发展，例
如深桑达和大显股份分别引进美国CISCO的关键技术生产高速路由器和CableModem，湘计算机
则投入4840万元与台湾雅企合作生产高端调制解调器，有关专家预期在方兴未艾的第三代通
信技术如宽带光纤网、CDMA制蜂窝电话、LEO卫星蜂窝电话方面，仍将重演目前移动通信和
VSAT卫星通信产品市场90％以上靠进口的局面。
在第三层的有线网络运营商方面，上市公司介入有线电视网的越来越多如中信国安、浙
江中大、青岛东方等，但我国有线电视网是自下而上建设起来的，虽然全国已建成190万公
里的有线传输网，其中光缆干线26万公里，覆盖1100家有线电视台、400个城市和200多个乡
，但由于资金、技术、管理上的原因，有点像一盘散沙，远没有成为联成一体的远程网。虽
然有乐观者认为两三年之内宽频市场就会成为上网主流，但在全程全网之前，有线电视网的
多媒体宽频综合业务还只能是一个空中楼阁，即使在美国，两三年之内有线电视的高速宽频
网络市场也只是少数敢于吃螃蟹者的特定市场，不过这对善于幻想的投资者而言已经足够了
。目前对有线电视网运营权的争夺实质是对其用户资源的战略性垄断，为今后发展网络增值
业务打下基础，由于今年以来掀起的收购热潮，平均收购代价已提高一倍，一个四五十万用
户的有线电视网络价格已高达一亿元，并且预计明年会更高。
第四层的接入服务商（ISP）和信息内容提供商（ICP），ISP目前面临的主要问题是费用
过高和带宽不够造成用户的大量流失，据业内人士估计，这种流失量高达80％～90％。以实
力较强的中公网CHINANET（www．NetchIna．com．cn）为例，一年前它还雄心勃勃地准备在
各主要城市铺设接入骨干网，以求扩大用户数量，但在为此申请4M带宽未果之后，只得忍痛
放弃了这项计划。至今，中网的上网用户已由当初的三万多锐减至不足四千，如果不是有其
他业务的支撑，中网可能早已不复存在。有分析表明，以国民平均收入和网络实际费用的比
率来计算，中国网户上网费用比美国居然高出数千倍。但"三网合一"将使上网费用成倍下降
并且提供广泛的用户基础，国内的ISP有望获得长足发展，据CNNIC的估计，1997年全国互联
网的营业额约为17亿元人民币，约占我国国民生产总值（7．4万亿元）的0．023％，基数很
低，说明发展的潜力很大，今年及以后几年中应当有大幅度的提高。国内的ICP发展目前仍
处于原始的初创阶段，不可能在短期内得到质的改善，当前全国约有"因特网"用户210万户，
能够上网参与信息资源开发的不足1％，并且全国几乎所有网络都是网络经营者组织人员进行
采集、编辑、录入或接受他人来做广告，其信息资源的及时性、有效性、可供利用性极低。
加之查询时间长，网上营运成本高，中文信息奇缺等因素，网络真正具有商务应用价值极为
有限。但不断地也有业者作出新的尝试，例如北京博瑞琪先期已投入了１０００万人民币，
未来一两年内还将投入５０００万美元用于中国虹桥网（ｗｗｗ．ｂｒｉｄｇｅ．ｎｅｔ．
ｃｎ）建设。主要发展交互电视视频直播节目，为未来在宽带Ｉｎｔｅｒｎｅｔ上播出此类
节目积累经验。
在第五层的信息内容集成商方面，真正成了气候的还是美国的YAHOO、AOL、EXCITE等（
均入选全球十大站点），但YAHOO也只是去年才开始产出利润；国内厂商目前的主要方向是
向网络公关、网络调查和网络广告领域拓展，例如国富通公司成为YAHOO在内地的广告独家
代理，而网易、新浪和搜狐开始与DoubleclIck公司洽谈合作，据预测今年的网络广告市场
份额在8000万至2亿元之间，但由于国内规模限制不见得有多少利润。好在上述三家公司都
已得到国外风险投资基金的扶持，并且根据协议在两年内可选择机会到国外上市。
三、有线电视网络离我们有多远
1997年4月国务院召开的国家信息化工作会议明确将广电网、电信网与计算机网定位为
我国信息化建设的三大支柱网络。经过几十年的建设，我国有线电视产业已具有相当规模，
目前经国家广播电影电视总局批准的有线电视台将近1300座；全国有线电视网络线路长度
超过200多万公里，其中光缆干线超过26万公里，近2000个县建设了有线电视网络；其中有
400多个县已实现了光缆到乡镇或到村；有线电视用户数有7600多万，并以每年500万户的速
度在增长；有线电视用户数已超过美国（6600多万）居世界第一位；有线电视成为我国家庭
入户率最高的信息工具。今后如何按照经济规律对我国有线电视的技术、管理和运营模式实
行必要的产业化改造，使有线电视在中国信息化建设和社会发展起到更大的作用将是我们面
临的一个重大课题。
目前全球范围内通信和广播电视网络技术的发展，都在从单一功能网络向多功能宽带综
合业务网络发展，其中有线电视光纤同轴混合接入（HFC）技术已较为成熟，可提供的主要
业务除电话、模拟广播电视外，还可以提供综合业务网（ISDN）、高速数据通信、准数据视
频点播业务等，该项技术已受到众多发达国家有线电视业的高度重视，我国的有线电视网络
也普遍采用HFC技术进行多媒体网改造项目。虽然目前光纤接入成本较高，但随着电信通讯
业的改革和竞争的加剧，光纤接入将成为竞争的基本手段和必要条件，而接入技术的发展将
导致市场价格的下降和用户数量的增长，按信息产业部对宽带接入网的发展政策，到2010年
我国将基本实现光纤到户，在未来的信息高速公路建设中实现光纤到户、三网合一将不再是
一个梦幻。因此，有线电视网络被称之为"信息高速公路的最后一公里"。
在有线电视网络建设方面，从1980年至1991年全国绝大多数省市建成的省内广播电视微
波干线网达7.2万公里，成为国内最大的系统微波网。从1991年开始，各省根据广播电视业
务量的迅猛增加的需求，在微波联网的基础上逐步进行光缆改造工程。山东、浙江、江苏、
广东、福建、上海、北京等地运用SDH数字光纤或数字微波等手段，基本建成了全省（市）
范围的有线电视光纤传输网络，形成了以省市台为龙头的庞大的有线电视网络。其它一些省
市也都根据各自的情况，分别进行用户网改造和区域联网工作，例如山东宁阳和淄博均在已
建成的乡镇以上大容量光纤为主体的骨干传输网的基础上，建设集成电话、电脑和有线电视
为一体的农村综合信息网；深圳的有线电视多功能业务应用系统也已于1997年9月通过了国
家验收；此外一些上市公司如大连大显、聚友网络也分别介入了当地有线电视网的HFC多媒
体网改造工程。当前城市有线电视台的网络正普遍进行光纤改造，速度之快超?
怪话连篇之五：盲目的爱国者
1999.05.16 20:26:01
自上周末袭击中国大使馆事件发生后，对美国的嚣张气焰每一个有良知的中国人都是恨
得牙痒痒的，各大论坛的焦点话题不约而同地转向"爱国"，一时间关于老美的险恶动机、关
于爱国、关于加入WTO，论坛上的佳作名篇有如雨后春笋般蹭蹭蹭往外直冒，因此我想这一
事件目前看来至少已经产生两个积极作用，一个是使中国群众更加紧密地团结在政府周围，
重视审视自己的国际地位和经济政策，如果说东南亚经济危机已经使所谓"二十一世纪是龙
世纪"的泡沫有所破灭的话，那么这一次事件足以使国人觉悟到我们真正成为现代化强国尚
任重而道远，与之相匹配的就是国际影响力的式微，安理会以多数票否决谴责北约的动议正
是"得道寡助"的明证；另一个就是解开了六四风波所造成的一个政治民主生活的"死结"，大
规模的游行示威以张扬民气自不待言，各大网站的网管也痛改前非，对大量的激烈言辞往往
手下留情，我个人认为这一事件就其网友参与的热烈程度和讨论的自由开放必将成为中国网
络史上的里程碑之一。
然而真正有了言论上的宽松和自由，我们的网友却不见得多么珍视，论坛上的污言秽语
和过激言辞之多也是空前的，应该说目前能够上网兼之炒股的多半是兜里有俩钱、又受过几
天教育的主儿，可以算得上所谓"中产阶级"，我们尚且如此可以想见国民的整体素质之低下
，虽然我认为这应归咎于人文教育的偏废，也无意臧否其他网友的爱国言行，但假如克林顿
有幸能到中国的网上看一看，那么他不会在意被我们的唾沫星子淹死，而是觉得中国人挨炸
挨得一点也不冤，这样的国民能够实现"四个现代化"的富国强兵之路吗？（尽管它与"振兴
中华"的口号一样曾经激励过整整一代中国青年，但显然我们要把这个梦想带入下一世纪了
）鲁迅先生说过辱骂不是战斗，如果我们只能以这个方式表达愤怒的话，那么美国人很可能
只当"听取蛙声一片"，充斥网络的一些诸如退出核不扩散条约、抵制美国货之类的过激言论
显然是使中国重新回到与世隔绝的状态（且不说这与加入WTO的努力相悖，美国的技术输出
难道我们也抵制吗？），还有的激进网友攻击胡锦涛讲话因为政府的态度还不够强硬，攻击
朱容基总理据说他在加入WTO问题上让步太多（可惜炮弹是美国政府单方面在网上散发的一
份所谓入关清单），幸好他们还不能代表大多数的民意，我想说民族主义旗帜的张扬的确令
国人振聋发愦，但是盲目的民族主义就象俄罗斯日尔诺夫斯基的叫嚣一样徒然成为西方国家
攻击我们的口实，而且的的确确已经有西方传媒在这么做。
诸位还记得给中国带来"德先生"与"赛先生"的五四运动吗？五四精神曾经激励着那个时
代的中国青年去求索救国之路，实业救国者有之，教育救国者有之，从军救国者亦有之，而
五四领袖之一的王光祈出国后主张的是"音乐救国"，北大学运领袖傅斯年后来则潜心于哲学
研究，固然我们不能因为其主张的幼稚而抹杀他们的爱国之心，但某种程度上这种似是而非
的爱国主张实质就是一种误国。满清的叶名琛也爱国得很，对英国鬼子也积极抵抗，只不过
是以黑狗血混以屎尿来"驱鬼"而已，他老人家被软禁在印度还绝食抗议呢，当然最后是客死
他乡了。不过在一片愤怒的浪潮中保持理智总不是件容易的事，报载有示威群众当众烧了几
张美元就博得周围喝彩，这种损耗自己的美元资产以表达愤怒的方式不见得值得欣赏吧。最
近论坛上有网友提出"为了爱国而托盘"的口号，出发点固然不错，拥护者也有得是，但把股
市涨跌简单地与民族尊严联系起来未免有点儿戏罢？中国股市的积弱已久自有其经济不景气
的因素在，九八年度国家统计局的经济增长数据是百分之七点八而上市公司业绩平均下降两
成，只能说明上市公司的素质在急剧下降，现有的指数水平市盈率高达四十余倍，而扩容速
度并未趋缓，下半年又将迎接职工股上市的高峰期，股指本身就有通过价格调整挤去泡沫的
内在要求，并且由于目前执行的会计制度更为严格，许多公司被迫把过去报表虚增的水分体
现出来，举个例子象山东黑豹，九六、九七两个会计年度的销售业绩基本持平，报表高增长
都是靠压缩经营费用来实现的，今年的业绩跳水自然在情理之中，至于大庆联谊之类的货色
更是对绩优股长期投资的一个绝妙嘲讽，单纯把下跌归咎于老克的轰炸未免有卸责之嫌。如
果换个角度看待去年以来的重组和科技行情，这两个板块都是在调整市道中产生的热点，其
被部分主力相中的实质是因为它们在题材上有所谓"想象空间"，因此不受市盈率的限制，而
真正代表市场价值中枢的长虹、发展等业绩股均反复走出下降通道，放弃市盈率标准本身意
味着市场承载能力的下降，因此诸如一些新股、新基金考验发行价之类的现象也不足为奇，
毕竟按某些专家推崇的二十五倍市盈率标准也还有很长的一段跌途要走。
我们没有必要把市场内在的抛售压力与民众是否支持政府联系起来，市场长期积聚的风
险终归会释放出来，轰炸事件只是加快了调整的速度而已。这个盘子我们托不起，也不可能
寄希望于政府来托，我很欣赏为了爱国而托盘的朋友们的赤诚，但这种无谓的牺牲使我想起
了作家白桦十几年前说的"你爱祖国，祖国爱你吗？！"我想一周以来的走势对这种狭隘的爱
国主义作出了最好的注脚。不仅于此，看看现在借题发挥的所谓"战争概念股"，与去年昙花
一现的"洪灾概念股"何奇相似乃尔，真正是发国难财！但这种"爱国主义"情绪显然还很有市
场，诸如李梅、帝鸾兄之类就无端遭了池鱼之殃，难道爱国也要讲党同伐异吗？
按这种思维方式也许炒完了战争概念我们还要炒高科技，因为"落后就要挨打"，而且美
国那达斯克市场的高科技也涨得不亦乐乎，只不过有资料表明中国电脑业的四大巨头去年仅
联想一家盈利，而联想的销售利润率还不如已陷入困境的四川长虹；在曾被树为中国的"硅
谷"的中关村，当地的农民摆着地摊卖电脑配件和盗版光碟，而软件公司象尚洋一类就拿"血
狮"这种货色大打广告糊弄小老百姓，当然上市公司象中青旅再去参股一下也就跨入高科技
了，我们寄予厚望的高科技门槛并不高嘛，说穿了也就是人家产业链的下游，又何必屡屡做
个套子让人钻，我们又凭什么和那达斯克市场较劲呢？
在目前的形势下，又是在大跌之后说这番话也许很不中听，但换个角度去思考，假使大
家都出于爱国主义去护盘、托盘，让股市的泡沫合理化，把指数打得创出新高，是否就说明
我们的股份制改造十分见成效，大长了中国人的志气，美国鬼子闻风丧胆，"四海妖氛为之
一清"，那才真正见了鬼呢！真正的爱国主义是把仇恨埋在心底，踏踏实实做好自己的工作，
所谓"化悲愤为力量"，假如你是一个股民，那么保存实力才是爱国，也不妨抄抄底做做反弹
，一味地满仓死守只是愚忠而已，就算给航空母舰捐款也得兜里票子厚不是？！
99.05.16
后记：
又是一个周末了，股指终于以长阴突破了前次克林顿炸出的1065"高地"，翻翻上个周末
的股市述评，由于当时是连拉三小阳，乐观的论者在所多有，而今视之的确令人如隔三秋。
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【作者:阿水 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.16 21:31:58 】
好文章，我也是盲目的爱国者，不够冷静是我的缺点，还好没犯大错误。但我不后悔在
5/10买入股票，赔的是票子（还可再挣），争的是一口中国人的气。
生当为人杰， 死亦为鬼雄。 至今思项羽， 不肯过江东！
试想4000万股民都是抱着大势不好要出货的目的，能有现在的样子吗？ 早跌到900去了。
我没说卖掉股票的人不好，他们是刘邦，有远见。我只是讲项羽们的光荣是永不灭的。
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【作者:bottom 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.16 21:53:52 】
买股票就是争气了吗？什么逻辑？
你亏了钱，钱跑到庄家的口袋里，落到贪官污吏手上，然后便是花天酒地，大肆挥霍
... 还不如当初把它捐给希望工程算了。
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【作者:丝舵投 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.16 21:56:38 】
中国社会现在确实有很多不尽如人意的地方， 仔细想来可写一部‘中国当代社会之怪
现状’， 但面对现实，我们也许要多包容一些，社会 要进步就要从点点滴滴做起，从乱到
治，从劣到好，只有经过各种尝试，经过多方努力， 才能逐步实现。。。
很喜欢读你的文章,有文采，有深度。
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【作者:firstz 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.17 00:02:49 】
九命猫的大致观点和在下不约而同，中国的管理层往往有两大渊源，一则人行系统如周
正庆主席，计划经济的调控方式用来自然得心应手；二则学院派如前主席刘鸿儒，理想未免
太多，当年的救市三大政策到现在也没完全落实罢，反不如老美的强人格林斯潘，机构操盘
手出身，对道琼斯的操控一言既出真正是"九州震荡风雷激"，早先有网友认为机构利益应在
管理层中培养自己的代言人，诚哉斯言。当然朱总理曾在香港宣称邀请梁定邦等人出任证监
会顾问，想必白花花的五百万年薪定能换几剂切近市场的对症药方罢。证券市场的四大职能
在中国股市，筹资当然是重中之重，价格发现由于庄家和上市公司勾结也不差，至于转换机
制和配置资源嘛大家看着办。由于资金的饥渴症无时不在，而国有股仍在上市公司的股本结
构中占大头，只要代表这部分股权的主体依然缺失，董事会就是橡皮图章，中小股民的利益
就始终是"人为刀殂，我为鱼肉"。举个例子，新的配股条件第一条是"上市公司应与其集团
公司财务、资产、管理人员三分开"，应是中国特色之一。投身于这个市场就说明我们相信
明天"面包会有的```````"，就是爱国主义，无论买卖佣金税金总是支持国家了罢，至于打
着民族主义旗号弄些概念出来那是庄家的游戏，散户并没有必要作无谓的牺牲，因为游戏规
则总是由强者制定，就象美国目前的所作所为一样，我们总不可能为了国际主义和老美开战
吧，还不是保存实力自强为上。即使是成立一个股市"消协"就能解决问题吗，我很怀疑，毕
竟股东大会决议对上市公司行为有法定约束力，前一段云天化的回购价是净资产值就有人喊
不公平，其实要真正按公司法，搞个决议出来按六块、七块回购也是合法合规的，只是那样
未免"物议沸腾"，证监会不敢批罢了。
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【作者:小神仙 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.17 07:50:55 】
我也冲动过。但现在冷静多了。我现在想，不管是谁指使轰炸中国大使馆。人家为何轰
炸，那么多大使馆就偏僻炸弹落在我们头上。这是一关键问题，难到我们经济发展了，人家
就不炸吗？从中国股市联想中国政治体制改革，国人要反思。不要把自已的满腔热情被人利
用。腐败，现在没人提了。只想到爱国热情。爱国主义，民族主义。只有在什么情况下才得
以体现。各位可深思。
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【作者:坏狗 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.17 12:20:35 】
好文。
任何一篇文章要想全面涵盖作者所有想表达的意思，是非常困难的。尤其是每一个“读
者” 都有其不同的视角和思想立场。
1）比如抵制美国货。 当然是其“部分”的，“通常”产品。盲目抵制是狭隘的民族主
义，不加甄别，什么好就买什么，说“宠洋媚外”也未尝不可。比如抵制xx航空公司机票，
但不抵制波音飞机。比如抵制xx可乐，但不抵制如Intel等高科技产品。对于能够用国货取代
的，作为中国人的首选购买品牌，是爱国。
总理在美国曾经说过：（大意）你们只在乎给我们出口小麦，柑橘，却限制/禁止给我们
出口 美国的好东西，高科技 。。。。
中国人应如何对待这些“商业歧视”（我们不谈政治因素）？我们应如何迫使美国向我
们出口我们“最需要的”东西？ 国民素质的高低绝对能够影响中美贸易的方向和内涵，如果
“主力”消费者能够学会“取舍”。 如果，凭借“通常”产品的出口，美国能够对“中美贸
易”满意， 那他为什么还要向中国出口技术含量、科技含量更高的东西？中方“贸易谈判”
的代表，面对对手，讨价还价的“筹码”，还能剩下多少？
作为中国人，我们应站在哪一边？ 是中华牙膏，还是高露洁？是美国的农产品还是中国
农民的利益？乐凯即使差些，买乐凯而不买柯达是否就是狭隘呢？ 我看未必。
2） 比如买入托市，参考《爱国多头，爱国空头，管理层的委屈和机构的自戕》。
我欣赏阿水的那句话：
至今思项羽，不肯过江东。
有些东西，太商业化了也是一种偏废。 供探讨。
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【作者:坏狗 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.17 13:09:18 】
问题1） 如果耐克鞋加工，麦当劳之类的“对华投资”，能够使美国贸易满意，Intel、
波音等是否还会选择到中国投资？ 如果制衣厂（品牌是人家的，定单也是人家的）等能够
使台湾贸易满意，华硕会来中国投资吗？
中国的市场究竟有多大？？？？？？？？？？
中国人的钱，究竟从哪里来，到哪里去！！！！
问题2） 如果美国加洲“新骑士”进来了，便宜且品质优秀（气候，种植水平，机械化
程度。。。） 中国种柑橘的农民找谁吃饭？ 搞秋收起义？？ 一个美国“农业工人”的“
额外”利益，足以砸了100个中国农民的饭碗，甚至更多！！！
中国人不保护他们，美国人会保护吗？ 只是，我们希望中国人自己能够自强，而不是
因为还剩下一些爱国者，继续依赖，继续不思进取。
问题3）
美国搞301条款是什么？欧洲搞反倾销调查又是什么？都是狭隘的民族主义吗？ 只不过
， 他们在“政策上”，“贸易体制上”，有较为 完整的“保护体系”，厂家有足够“自我
保护 意识”和“原始动机”。他们当然不太需要搞狭隘的民族主义。厦华电视不是要去搞
应诉吗？乐凯，没有提出反倾销，为什么？现在怕是想搞反倾销也搞不成了被收购？还是重
组？还是吃政策补贴？ 如果上到政府（保护体系，对外贸易政策等），中到厂家（自我保
护的意识和进取精神），下到消费者，（“广义”的爱国主义），没有1个关节能够“拎得
起来”。将会是什么情况？
任何一个国家，不可能完全充斥着商业气息。
商业是中性的，民族产业却是相当自我的。
问题4）中国的市场究竟有多大？？？？？？？？？？？中国人的钱，究竟从哪里来，
到哪里去！！！！ 中国的市场中，外资的对华投资到底算什么？？ 应该如何定义？ 又该
向何处去？ 中方贸易谈判代表手里的筹码，除了市场容量，还有什么？要不要加上一条：
“市场取舍”！！ 中国人，什么时候该说不，该对什么说不？？？
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【作者:firstz 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.18 07:28:01 】
坏兄所言有一定道理，不过要真正形成使用国货的潮流，首先国货要过硬，在竞争中杀
一条血路出来有如彩电业那样，而不是中国电信躲藏在民族主义的后面，否则我还是会选择
别的服务商，假如我有选择的话；另外我们怎么考虑合资问题，我上网就爱喝可口可乐，多
年的老习惯了一时也改不了，不过可口可乐是美国原液中国灌装的，跟珠海中富还有点关系
罢，当年老美抵制日本车时，小日本就用合资这一招化解的，什么一辆车可以提供四个美国
人的工作机会等等；而且我认为要提倡国货政府就要表率，比如在政府采购法中加一条就比
空话强得多，韩国和印度就做得比我们好，上次看到日本右翼攻击一个长期为中国失学孩子
捐款的日本友人，说中国官员财政支出的三分之二用于买和养日本车，他们少买一些车少旅
游几趟就够希望工程了你又何必操心，心里很难受，我只能说子不嫌家丑，每个人做好自己
的事炒好自己的股就是爱国。
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【作者:firstz 电子邮件:salon@salon.salon 时间:1999.05.18 18:17:36 】
在下榕城土著，原先甚懒，反正家道小康不求上进，高兴时胡乱涂抹权当自娱，到是有
了小女后，深刻认识到不能把希望寄托在下一代身上，而且被公司的刊物发掘出来大作约稿
，即怪话系列了，有可能的话再作一些个股或板块研究即漫步系列，所谓上了船就下不来了
，幸蒙兄台不弃，股友不敢当，酒友却无碍难，如兄至本地一游当共作一醉（如兄为本地人
更方便了），哈哈，其实本省俊杰在所多有，如PY兄，乌鸦嘴兄等等在下亦心仪已久，但只
在网上有过数度文字之缘，唉！
怪话连篇之六：消气
1999.05.23 22:08:28
朱容基总理访美之后，"消气"一词在论坛的曝光度直线上升，且不提北约袭击事件引发
的对所谓"消气外交"的诸般争议，最近股市大幅上升的原因，最初的版本之一据说就与某些
股民朋友到证监会示威，要求出些救市措施"消气"有关，从目前广为流传的七大利好来看这
次管理层是人情通达、准其所请了。因此有网友"向他们致敬"倒也无可厚非（虽然在下和部
分网友一样对这种方式不以为然），没人致敬的先例也有，好象台湾的股民在九七年就到财
政部和证监会示威过，当时要求搞个救市基金也是如愿以偿，只不过于事无补，股市照样跌
得一团糟罢了。
我们为什么要"消气"？
前一段股市的深幅下跌固然可以说是"（股）民怨沸腾"，但中国股市牛短熊长的轮回洗
礼大家见识得也不只一次了，当年暴跌到三百点只听说有自杀的没听说象这次"要个说法"消
消气的，也许是因为这次下挫的诱因是北约袭击使馆事件罢，民族的耻辱感使我们重新用政
治眼光审视股市的表现，美国炸了我们道琼斯照样创新高，我们的股市下跌岂不是说明政府
的态度趋于软弱？在这种狭隘的民族主义思维下，论坛上骂声一片，要求罢免某某某的签名
活动此起彼伏，有网友还搞了个以匡护正义为已任的"小股民心声"网页，想必证监会的电子
信箱里也堆满了上书之类的东东，因此真地有游行示威之类的活动亦未可知。有个现象颇耐
人寻味，上涨的第一个交易日就有证券报记者的专访"广大股民笑逐颜开"云云，是以往行情
所未有的。
然则消了气以后怎么办？股市的巨幅下挫往往暴露出多年积累的深层次体制矛盾，前段
时间论坛上对此问题反思的精妙之作在所多有，但忽如一夜春风来就纷纷开始讨论龙头和黑
马了，毕竟坐而论道是清客之流的游戏，而在股市里赚到钱才是大爷，我等凡夫俗子又超脱
得了多少？！记得网友柳下溪兄说过论坛非大跌势不能见力作（大意），端的不谬。原来指
数的上涨就可以消弥一切矛盾，把大家的思想统一到赚钱的旗帜下，难为了周正庆主席每每
在关键时刻出一些"利好讲话"力挽狂澜，周主席的三月讲话使股市创出一二一零点的年内新
高；四月二十七日讲话就差强人意了，毕竟当天也还涨了二十点；所以这次下挫索性一言不
发（帝鸾兄把这一举动当利空理解），倒是市场起来以后形形色色的利好满天飞，原来"佛
山无影脚"虚张声势的也可以，只能看做市场人心思涨久矣，找个由头（至少有管理层的默
许）随随便便就炒起来了。一年半以来股市行情的疲弱自然有上市公司剧烈下滑的业绩为其
验证，经济增长近百分之八而上市公司业绩负增长百分之二十强，鲜明的反差足以使指数下
跌百分之二十合理化（1400*0.8=1120），这里的水份我们固然讳莫如深但香港报纸就坦白
得多，"民众对统计数据的不信任感动摇了持股信心"，公信力的沦丧！一般的上市公司且不
说它，龙头股如琼民源从上市之日起报表年年都做假，到停牌时每股实际净资产仅三分多，
还有曾被树为绩优成长股的大庆联谊、湖北兴化``````，多年以来积累的矛盾要周主席扛起
来未免强人所难，但丧失对上市公司信赖的结果必然是市场的价值判断失去了支点：既然凤
凰一夜可以变成鸡，原本为虫的垃圾股反而更可靠，终究让人寄了有朝一日"重组"成龙的希
望。这样看来或许今后市场建设的重点将放在重树公信力方面。早先我对网友九命猫的"管
理层对市场心理把握较好"说法不敢苟同，但看来我不得不弃暗投明了，区区几条朦胧利好
就能化戾气为祥和，以无招胜有招的"消气"手法的确高明；投资者对自身投资利益的关心无
可厚非，但当这种关心仅仅寄托在管理层出利好维护股市上涨的期望时，我们的投资者就"
成熟"得有些可怕了。总之股市才涨了没几天，论坛上又开始弥漫多头思维，但最高的才看
到一千八百点，比当年许沂光大师描绘的跨世纪大牛市逊色得多，至于为什么管理层一次又
一次地出利好却始终找不着大牛目前就没有人关心了。
从这次反弹释放的量能来看，有新的市场力量介入应是不争的事实，那么是什么潜在题
材支持着市场的看法有了一百八十度的转折呢？剖析这个问题有助于识别行情的本质。据香
港大公报消息，市场传闻主要包括以下内容，据悉上周朱总理召见证监会主席谈了证券市场
的相关问题。事后证监会召开主席办公会议，拟在本周出台以下几项政策：
一、券商融资。券商可以净资产一比○点八的比例拆借资金；
二、券商可以自身持有的股票向银行抵押贷款；
三、券商和基金可以进入国债体系和回购市场；
四、注意提高上市公司质量，质量不佳者将不予审批；
五、股票发行方式将进行改革，国企大盘股的发行，网上网下各占一半；
六、基金可采用网下发行的方式，发行地点延伸到县一级地区；
七、利率近期可能下调。
券商融资和抵押贷款之类的所谓利好在前主席刘鸿儒时代就是救市良方了，后来证监会
领导人在不同场合也多有提及，由于始终没有进展被市场目为口惠而实不至；其实以市场建
设的长远眼光来看，开拓券商的合法融资渠道势在必行，如果不解决中国券商普遍存在的资
本较小问题，券商占用客户委托存款以从事业务活动的现象就无可避免。不过券商融资具体
执行起来有相当的障碍比如券商的资产质量和融资资金的运用监管问题，估计在详细的细则
出台前仍不会有所进展，即使真的开始实行也只会选择部分资信和资产状况较好的大型券商
作试点，而且不见得会投入风险甚大的二级市场，因为新基金的管理人基本盖了国内的大券
商，而新基金对二级市场一直持审慎态度。股票和基金的发行方式重新向网下发展应是着眼
于扩大一级市场的股民队伍，我个人认为一则网上发行方式已被证明对社会资源浪费最小，
二则扩大股民队伍还在于培育二级市场行情的"稳中有涨"，否则新股上市即破发行价，除了
换一批人套套而已又有什么意义呢？利率近期下调倒是实质性消息，而且前段时间国债的上
涨也支持这一预期，不过这一向是由财政部宣布怎么又和证监会拉上关系了？！因此在下对
所谓七条利好不见得尽信，何况这些利好多是新瓶装旧酒的玩意，能否从根本上改变市场的
多空力量对比要打一个大大的问号。
值得注意的是，这些利好几年来曾多次在大局危难之中发挥过威力，但事后大盘却一次
又一次地考验所谓的政策底（1043-1065），这本身就说明了市场规律不以人的意志为转移，
而从较长的时间波段考察，大盘一再考验下档支持位也是弱势的表现，因此我不认为这个题
材能够支持大盘走得多远，事实上周五两市一百七十一亿的量已接近去年以来市场的成交量
极限，能否在此基础上进一步放量大有商榷的余地，而大盘如欲突破多空双方曾反复争夺的
一千二百点至一二二五区域必须挟巨量才有说服力。管理层在这一周未上新股，这也是历次
大盘危急关头管理层都作的支持姿态，但按照中国证监会主席周正庆的说法，年内证券投资
基金推出的总额计划要达到五百亿元人民币，也就是年内要推出十五种新基金，而据香港信
报已经批准正排队等待上市的国企，按照目前的新股发行上市的速度，要到２００４年才能
完成，因此我想下周大刚哥这样的摇奖大军又有活干了。
但行情还是可以做的，因为介入的大资金不会这么快退出来，个股可关注底部形态较为
扎实且升幅不大的如深新都、兴业房产等，其中两个转券市值较小且基本不随大盘起落，如
果有投机资金冲进去涨幅将由于不受涨板限制而让人看不懂，前期丝绸转债就搞过这个把戏
；前期提请留意的有线电视网络板块遭到投机资金的大量介入，短线蕴育了强烈的回吐压力
，当时（五月五日）进去的朋友可谓捡了个大皮夹，还是落袋为安为是，虽然它们的长线潜
力还是不可限量的。
有意思的是，虽然我们讨厌美国，但操作热点上总是跟在美国人后面走，记得去年是生
物制药，今年当然是网络股了，其中有线电视网络又是热门中的热门，毕竟有线电视网络向
信息化发展是个大趋势，不知道他们明年流行什么？一个对多头不太有利的外围消息是光大
集团的朱小华主席称，中国在金融风暴中，经济仍有增长，没有出现大规模调整，只延续小
规模调整，因此调节期可能拖长。其实我们都很清楚目前经济正处于多年高增长之后的低谷
运行阶段，股市不过是其外在反映而已，我衷心希望无论是投资者还是管理层彼此多一些理
解，少一些摩擦，利用低迷阶段多解决一些诸如转配股上市、上市公司行为整肃的历史问题
，才能使今后真正的大行情更少后顾之忧。上海的童牧野先生当年曾说过，只有解决了国家
股和法人股上市问题后，中国才有真正的大牛市；他退出股市也有好些年了，但股市要解决
的历史问题较先生当年显然有过之而无不及，这次的气消了，下次谁为我们消气？
（以上仅代表本人观点，不作具体投资建议，部分内容纯属臆测） 99.05.20
怪话连篇之七：股市的左派与右派
1999.06.27 21:41:18
随着时代的变迁，所谓的"左派"与"右派"分野开始渐渐淡出政治意义，激进者谓之左
派，保守者谓之右派，如此而已。在西方社会比如法国，倘若你支持天体运动或是同性恋
婚姻，那么就是当然的左派无疑，其他社会成员可以不以为然、将你视为异类，但也绝不
干涉，是为西方人所推崇的"天赋人权"。但在中国股市则不然，假如有一位"阶级兄弟"不
幸站错了队伍，大家就象眼里揉进了砂子，有一种把同志从悬崖边上拉回来的迫切心情，
于是有唱黑面的把对方骂个灰头鼠脸，有唱红面的从基本面到技术面予以谆谆教诲，总而
言之要使你幡然悔悟，知今是而昨非，这种"可以教育好的子女"远的如帝銮兄，最近的例
子是小琪，六月廿五日贴了个"今天下跌我很高兴"的贴子，足见国人真性情的可爱。
纵观中国股市的成长史，总是贯穿着左右派力量的此消彼长，固然每次左派都来势汹
汹但却往往以右派的凯旋而告终。以左派力量的两次极度发泄为例，一次是当年沪指跌穿
四百大关，几乎所有的股评与投资者都极其悲观看到二百点，不断强化空头思维的左派"
宁可错杀三千、不可放过一个"，不遗余力地做空成为时尚，此时作看多的右派无异于飞
蛾投火，但仅仅一周后股指的第一浪升幅就达到百分之百；第二次是九六年的十二月，上
看两千点的多头情结深入人心，整个市场人气鼎沸，部分个股如东北药甚至出现百分之百
以上的日升幅，中国证监会的十二道"金牌"亦无法遏制左派的疯狂投机，所有看空的右派
也只能以"多头市场中的必要调整"闪烁其辞，最终以人民日报社论实现了指数三跌停的强
制调整。左派的覆灭下场其实是由市场运行的内在规律决定的，因为股票的理论价格不过
是其预期利润的折现值，在预期利润一定的情况下降低折现率（通常为即期银行利率）将
会使股票价格上涨，因此中央银行一降息，市场就认为四十四倍市盈率的股票有投资价值
；在折现率一定的前提下，预期利润值的上升也会使股价上涨，例如我们预期网络股未来
的"钱"景美好，利润将呈几何级数上涨，那么网络股的股价也就会梯云直上，同样折现率
和预期利润值的反方向变动也会导致股价的下跌。除非政府调整主导利率，否则股市的折
现率通常是不变的，因此左派思维的不断升温就反映出市场对股票的预期利润值一味地看
高或看低，然而这种超常的预期利润值终归不会受到企业基本面的支持，市场越左说明背
离越严重，届时市场的纠正反应就越激烈，所以股市有"多（空）头不死，熊（牛）市不
止"的辩证法。在市场趋势形成的时候，顺势而为是很重要的获利手段，但在趋势极度昌
盛的时候，不失时机地做一个右派却往往意味着能够笑到最后，因为股市总是少数人获利
的地方，也就是说多数人的看法最终总是错的，有一种被称为"相反理论"的投资理论诠释
的就是这个道理。
历史上左派的气焰和声势都比不上这一次，因为目前政府成为最大的多头，喧多也不
遗余力，裁判参与赌球甚至下场踢球对比赛的结局意味着什么我想大家都很清楚，其他试
图改变比赛进程的参赛者即使强大如量子基金也无法与特区政府同场角力，只有顺势而为
才是明智的抉择，因此管理层的态度是股民持股最大的信心基础。无庸置疑，市场的人气
已被管理层的频频表态有效激发起来，与之相应地一些极左思潮也正在酝酿之中，例如部
分个股的六个涨板，神光脍炙人口的三千点论断等等，最为蛊惑人心的是"启动股市以启
动内需"的似是而非的观点，和去岁胡鞍钢先生"水灾有利"的破窗理论一样让人如堕雾中，
当然作为一个具体的投资人，我们只关心什么是转势信号和怎样保住自己的胜利果实，对
左派力量的分析将有助于从宏观上把握这一点。
是次行情最大的左派是大陆政府，但它的举措与特区政府的救市行动在公开性与公允
性上有极大区别，特区政府以土地基金入市的行动始终是透明的，包括成立专门运营政府
股票资产的管理公司、恒指到达一定点位后成立单位信托基金套现的后着，使证券市场的
运行保持一个相对平稳的上行态势，而大陆股市除了"恢复性行情"的定心丸之外，对万众
嘱目的神秘而又庞大的"场外资金"以及坊间所流传的诸多利好始终未有个交代，市场对管
理层的底线是模糊的，因此稍有风吹草动就容易出现较大的振荡，如六月十五日和廿五日
指数均有约9%的振幅。显而易见，在市场化运作方面，我们的管理层还欠缺一定的经验，
或许梁定邦先生等海外人士的顾问有助于在未来解决这一问题。在这种情形下，市场似乎
陷入一个怪圈，只要管理层支持做多的态度没有转变，股市的多头氛围就会愈演愈烈，所
有的回调都构成更大幅度的报复性上涨的理由，"革命无罪，造反有理"成为所有参与者的
信条，但管理层又不可能支持股市无止境的上涨，于是揣测管理层对市场泡沫的容忍程度
成为每个投资人必作的功课，比如三十亿转配股的出台，对市场最大的杀伤力倒不在于扩
容额度的增加，而是隐藏在后的担心，即管理层对市场的看法已经发生逆转的一种信号。
因此我认为管理层有必要借鉴特区政府的经验，对中长期的市场政策做一个明确的交代，
比如四十四倍市盈率是恢复性行情（相当于一千六百点），发展行情又是多少倍市盈率，
包括至今不知性质的所谓"场外资金"的获利套现问题，如果其确有政府背景的话，将会有
利于行情今后的稳健发展。当然最大的可能是政府也在"摸着石头过河"，自然只能含糊其
辞，但从以往的调控经验来看，由于市场政策缺乏预见性，往往到市场已经失控时才开动
急刹车，市场为之付出的代价将极为惨重。
目前市场也存在着强大的左派力量，其最大的理论依据是"政府启动股市以启动内需"
，但值得注意的是仅有部分经济学家有此论调，而且在学术界内部也存在不同声音，如
《财经》杂志六月号刊载的胡舒立《缘木焉能求鱼》一文，除此以外我们未见到任何领导
人在公开场合发表的支持此种论调的言论，可以说这个理论完全是被炒作起来的。即使在
经济高度证券化的美国，据高盛证券的研究表明，在牛市期间，财富效应对消费的刺激也
仅占美国整体消费的3%，而美国股市对本国宏观经济的贡献度是尚还幼小的中国股市所远
远不能企及的。另一个重要的原因是中国投资者的行为与美国人截然不同，其在股市获取
的财富很大程度上是用于投入股市再投资而不是用于大规模消费，这一点从中国股市历史
上的大牛市并未有效拉动当时的消费增长就可以验证。把股市对经济生活的作用定位于财
富效应是相当肤浅的，因为其他市场如邮票市场、钱币市场也可以存在财富效应，而政府
对于这些市场投机行为的打击却毫不手软。事实上本届政府启动经济的主要手段还是扩张
性财政政策和货币政策双管齐下的作法，主导思想是以投资拉动经济增长，例如九八下半
年投入基础设施建设的一千亿国债就对保八起了显著作用，因此今年启动股市的最大原因
还是在于充分发挥证券市场的筹资作用，为处于困境中的国企带来源源不断的新鲜血液，
从而达到增加就业和扩大投资的目的，这一点体现在每周新股扩容规模不动声色的增加，
当然从市场调控方面来讲，扩容也有助于平抑市场泡沫现象的过分产生，或许在不远的将
来我们就可以见到每周上六家发六家了。如果市场左派极力推崇的财富效应果真见效的话
，那么给首倡者发勋章的不是中国而是日本，日本九十年代以来一直处于经济衰退之中，
主导利率已降低至0.5%（相当于市盈率？倍），仍未能刺激经济有效启动，而且其交易所
雄踞世界第二，比中国启动股市的本钱还要厚实呢。
然而目前市场左派面临着三个重大困扰，其一是管理层政策的不确定性，过于陡峭的
上升有可能因过分投机遭到干涉，因此总是有主力借助所谓利空作出压盘姿态，目的是不
让行情一步冲到管理层的底线，与之不配合的是一些原先无法出局的违规资金，在七一之
前急于拉高，拿到几个月前不敢奢望的利润走人，而且这种压盘有助于对市场获利盘作较
大的清洗，以周五的下跌为例，只要管理层周末不作利空表态，下周又会出现报复性上涨
，但并不意味着下次就没有诸如此类的振荡；其二是中报的考验，一千六百点的平均市盈
率业已达到四十四倍，行情今后的发展很大程度上将基于中期业绩的支持，由于大多数上
市公司九八年末的家底抖落得比较干净，在送配上也偏于保守，因此我预期中报整体水平
将好于上年年报，不过这个好法是否支持股市以目前每日三十点的速率上涨，我是存有较
大疑问的；其三是市场的获利盘始终未作大的清洗，尤其是在热门品种网络股和科技股上
，浮动筹码过多压制了进一步的获利空间，而尚有投资价值的最后品种基金和转债在周四
、周五也得到了较好的炒作，虽然炒作还不算十分充分，但大量热钱投入于与指数无关的
补涨品种本身就昭示着市场因临时性失血可能的调整。
我个人认为中报将是一个好的调整契机，更有助于行情长远的稳健成长，而下半年市
场的最大机会应在于不受业绩束缚的题材股，比如标购概念股或是重组高科技股，从这一
角度看上半年发育不良的ST股或许蕴蓄了更大机会，其实就内在素质而言深华发或是黄河
科技并不会比一些次新股如福日电子更差。
当然对于具体的投资人，作一个左派或是右派并不要紧，关键是资金卡的中报能够看
得过，如果跑道足够畅通的话作一个骑墙派或许更为妥当如坏狗兄之类，但在下是开始考
虑真正作一个右派了，因为似乎没有什么品种在其投资价值之下了而中报又如此地迫近。
顺祝关心小作的网友大发洋财！
99.06.26
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【作者:firstz 电子邮件: 时间:1999.07.06 17:39:52 】
是文发表之时论坛左派之声不绝于耳，无人理睬，右派如色拉油兄亦于数日后作倾斜
一贴发表相近观点，响应者亦未见多少，而今右派之众，视之有“山中方一日，世上已千
年”之感。如今天无消息，明天股指破一千五百点后无论有否支持必将有反弹，唯可虑者
近日逆势拉高的庄股今天全部急挫，步调之一致似昭示其先知先觉，似有基本面转坏之虞
；而成交急减说明散户对后市看多锁仓者众，为反弹加上不少阻力，如有反弹本人看好大
盘国企低市盈股如邯钢或近日刚有资金介入者如山推，个人意见不足为凭
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涨时看梅与跌时盼阳
【作者:firstz 电子邮件: 时间:1999.09.28 07:57:00 】
七月初有感于和讯左派之多、黑马横行，本人写了《左派与右派》一文，其时左派龙
头梅姐如日中天，其气魄宏大的多篇檄文指引多头部队向一七五零高地屡次发动进攻；而
后崛起的大右派如老阳兄、旺角苏二七兄则有如笑傲江湖之莫大先生，常作夜雨吹萧之举
，二者孰分高下也难说得紧，但在股市中坚持往往决定了自己是胜利的一方，只苦了盲目
在多空之间奔忙的人，事实上不必追随某一旗帜，只要寻找适合自己在市场生存的某一方
式并持之以恒，你才是自己的主人。自七月转为右派以来本人一直以新股作空，但并未放
过每次反弹，只是无论有否收获都要求及时退出，抢反弹的总收益也就百分之十罢。近日
看和讯右派力量开始强大，又结合学习党的文件看了一些国企亏损面达到百分之五十以上
，九八年上半年国企亏损即与当年百年未遇大洪水损等量，痛感国企改革之必要与迫切，
如此则不宜过分看空大市，无非箱形而已，相信政府的调控能力罢，有人说它不成功，我
认为成功得很，“控制大路，放开两厢”以基金控制指数，在指数无大跌幅情况下成功发
行大量新股，完成既定目标，只是股民思考的角度不同罢了，早说入市有风险了不是？
网络漫步之三：退潮后的沙滩
1999.07.18 23:15:14
股市的波动有如潮起潮落，总是使人在大喜大悲中轮回，因此先贤艾略特将诠释股价运
动的巨著命名为"波浪理论"，实在是参透了股市的至理；行情过后的股市则有如退潮后的沙
滩，多的是虾兵蟹将之属（散户）在那里苦苦挣扎，希望下一次涨潮能使自己重获自由；偶
尔也有鲸鱼一类的庞然大物（庄家）搁浅而任人宰割，但反弹行情的肉吃起来总不那么新鲜
而且要吃得快；我最喜欢的游戏却是在退潮后的沙滩拾五彩斑澜的贝壳，因为看起来它们挺
有保存价值，说不定那天它们还能升值作货币，而且涨潮的时候往往泥沙俱下找不到几个好
东西。
首先让我们看看网络股行情是否已经退潮？虽然不少人对网络股颇有成见，但网络股行
情是上半年的最大热门却无可置疑，是次大盘行情也可谓"成也网络败也网络"，先是五一九
后的一个月网络板块平均涨幅翻番，带动大盘强劲上行；而后六月三十日东方明珠的率先跌
停也预示着大盘的初步见顶，从当天起主流网络股基本回吐了涨幅的百分之四十至五十不等
，而大盘也出现了相当的跌幅，一个中期顶部形态已然出现。近期该板块更是出现了较大分
化，既有第一波炒作非常热烈后又跌下去了的广电股份、东方明珠，也有第一波炒作非常热
烈但跌不下来的真空电子、综艺股份，还有第一波炒作不够热烈，但近期走势非常强的ST海
虹、阿城钢铁，个股的此起彼伏意味着网络股的行情并未完结，市场对网络题材的挖掘仍未
有穷期。
事实上在目前的上市公司仍以基础产业、传统产业为主的背景下，网络作为一种新兴产
业，其所具有的利润成长空间和巨大想象空间是其他题材远远无法企及的，如果说在国内对
这种追捧还有所非议的话，那么举个最近的例子，本周二在美国那斯达克上市的china.com
以 $67又7/64收盘，高出每股$20的招股价两倍多，据悉该公司由由中国国际网络传讯公司
(CIC)分拆成立，china.com的主要股东包括新华通讯社、香港新基建公司、美国在线(AOL)
公司、24/7媒体公司（24/7media）等。CCC公司向大中华地区和广大海外因特网用户提供搜
索引擎、中英文网站、电子商务、国内外新闻信息等多项服务，是因特网上通往大中华地区
的重要门户。 CCC公司分别以china.com（中华网）和cww.com（国中网）作为公司网站的海
外版和中国国内版的域名，据有关资料表明中华网在国内网站仅排在第十七位，共拥有350,
000注册用户，其中半数集中在香港，而且业绩也不尽如人意：1997年，china.com公司营业
额为50.9万美元，亏损310万美元；1998年，公司营业额为345万美元，亏损1100万美元；预
期今年将有更为巨额的亏损。但是这并不妨碍新股受到市场的追捧，上市当天换手为1340万
股，列在美国市场上交易最活跃的股票中第14位,当天交易结束后其市值达到14.1亿美元，
其最大的原因就在于投资者对中国潜在的互联网市场资源潜力的美好憧憬。记得论坛上还有
不少网友认为中国没有真正的网络股，但我们看到了一个中国网络股在那斯达克的表现，还
有理由对国内的网络资源妄自菲薄吗？事实上根据美林证券的分析，年底以前还将有5家华
人网络公司在华尔街挂牌上市。
正如网络产业成为美国经济的火车头一样，网络股的反复攀升带动了美国股市的强劲上
扬，我个人认为在中国股市也会重演这一幕。就网络题材而言，重要的是成长性的想象力而
不是0现实的业绩或技术力，我不否认中国的网络经济还十分薄弱，南京新百的网上购物开
张一个月，访问者达五万人次而无一笔成交；有记者对上市公司的网站以电子邮件作访问，
仅海尔作了应答，可见对于机制较灵活的上市公司而言，网络也还只是个摆设而已。何况目
前市场上的所谓网络股在技术力或投资方向上有这样那样的缺陷，并不是完全意义上的网络
股，其效益产出也还遥遥无期，但是网络在中国正如同第一个在非洲卖皮鞋的商人，可能以
我们所无法想象的速度跳跃性发展，它能够激发投资者的想象力而不受市盈率限制，从而有
效地为大盘拓展出上升空间，这是其他题材所无法做到的，正如坏狗兄所说，"重要的是我
们要吃饭，而不是饭好不好吃"，因此下一次行情的龙头仍非网络股莫属。
对于东方明珠、广电股份或中信国安等显而易见的网络股而言，其价位的相对高企，大
大削弱了对投资者的吸引力，因此我更重视价格相对较低，但极有可能蜕变为网络股的所谓
重组股，可能有更大的机会，其实目前的一些网络股如聚友网络、阿城钢铁、信联股份就是
因重组而摇身一变成白天鹅的。我较感兴趣的网络重组股是亚通股份（600692）。
亚通股份是上海市崇明县的公用事业类上市公司，主营申崇之间的轮渡客货运输，由于
这一业务具有相当垄断性，但受到区域经济的影响较大，发展潜力相对较小，目前申崇之间
的客货运输量基本以每年25%的速度增长，因此公司历年业绩较为稳定，利润总额基本维持
30%的增长速度，年净资产收益率均在10%以上。该公司管理层十分稳健，体现在股本扩张方
面，上市以来总股本仅扩张一倍，98年末总股本为总股本为12640万股，其中流通股仅2520
万股，法人股为1440万股，国家股5908万股，转配股为2772万股，在经营上发行及配股的筹
集资金全部用于内河航运和沿海化学品运输，原计划投资3000万元建造两般高速客轮,由于
申崇航线的运量与运力之间矛盾已趋向缓和,所以该项目暂缓建造。该股的财务状况良好，
98年末资产总额40886.99万元，由于行业原因固定资产额较大占总资产的71%，为28414.52
万元，流动比率达1.2，负债率仅25%，每股盈利一般，为0.250元，但净资产值较高，达
2.42元，每股资本公积金达1.013元，尚有每股0.217元的未分配利润。据君安证券研究所
的预测，公司中期业绩为0.10元，上年水平为0.07元，仍保持一定增长，中期风险应不大。
该公司是在崇明县船务公司的基础上改制而来，其主要固定资产包括三个客货运站与七个客
运码头，十一条航线，以及一个出租车公司。上市以来公司管理层一直致力于航线经营并卓
有成效，并且始终受到地方政府的支持，例如1998上海旅游节期间崇明县举办的崇明森林公
园旅游节活动，为配合此活动新增一条从八万人体育馆至森林公园的公交线路，县旅游局即
将经营权交于公司经营，公司将新增20辆空调大巴运行于此线路，对当年度的利润作出了一
定贡献。然而98年12月28日公司董事会决定向上海瀛洲交通经济发展公司转让公司的货运码
头及相关资产，转让价格以评估价格15598685元为基础上浮10%，转让价实际为17158550元
整，并于98年12月28日签订资产转让协议，受让方于98年底前一次性现金付清。公司方对本
次资产转让的解释是，"把盈利水平较低的资产逐步剥离出去，促进资产的合理流动，使公
司的存量资产更好地优化组合，从而进一步调整公司的资产结构，提高资产质量,加快公司
发展"。但从崇明岛的特殊地理位置来看，这一举措意味着公司将部分垄断性业务拱手相让，
似乎不合管理层一贯的经营理念。
99年3月18日的一则公告解决了这个疑惑：原第一大股东上海崇明县国有资产管理委员会
将其持有的公司国家股份中的3450.6973万股转让中宏资产经营管理有限公司，占总股本的
27.3%，转让价为2.98元/股，转让后股权性质为法人股，且中宏资产经营管理有限公司成为
公司第一大股东，崇明县国有资产管理局仍持有公司国家股2457.2195万股，为公司第二大股
东。.看来资产的变现与大股东的入驻有微妙的联系，那么中宏公司将为公司带来什么业务呢
？中宏公司的背景为国家计委，该公司注册资本超过两亿，从事实业投资及股权运作业务，
包括通过买壳上市进行资本运营。目前国家计委下辖不少颇具实力的直属机构如中国节能投
资公司、中联经济开发公司、信泰珂技术发展中心等，其中最为知名的是国家信息中心，其
控股的北京中经网数据有限公司是中经网（CEI）的经营和维护者，并且承担着国家部委信
息交换网（简称部委网）工程的建设业务。因此中宏入驻亚通之后，市场曾有传闻称中经网
CEI将作为配股资产注入该公司，从中宏的背景以及CEI的运营状况来看这个可能性还是较大
的。CEI作为部委上网工程的实际承担者，目的是推动部委工作信息化，使国家信息中心成
为部委信息交换的枢纽。部委网使用北京有线台的光纤网联结，目前已实现13个部委的光纤
联结，包括国家计委、国家经贸委、统计局等重要政府机构，部委间实现10兆速率的宽带IP
网连接。首期在部委网上提供的服务内容是：1．各部委的主页及可向其它部委开放的各种
栏目；2．中经网提供的各种信息服务栏目；3．经济新闻的网上视频点播；4．部委间的电
子通信等等。CEI计划今年上半年再完成10个以上的部委的网络服务开通，年内至少要完成
20个部委的服务联通。部委网主要是为部委或相当于部委级别的在京的政府机构服务，不向
社会开放，并且是非商业性网络，主要是促进部委间的信息共享，信息不作商业性结算。因
此CEI对部委上网工程的巨额投资将无法回收，但是通过部委网的服务，将会大大提高中经
网及其核心产品的质量与社会影响力，为创造中经网的信息服务名牌打下坚实的基础。
目前CEI推出的核心信息产品是《中经决策》，具体包括经济动态、经济数据、经济论
坛、世界经济、金融信息。《中经决策》将按照内部网页的模式向用户提供服务。目前先在
计委与部委网上试用，同时向各省市的高层领导机构提供试用，并逐步向社会销售，由于得
到国家计委庞大研究力量的支持，可以预期假以时日通过不断的改进与完善，它将成为国内
最有影响的宏观经济信息服务品牌。此外CEI计划利用中经网的优良平台，组织全国信息系
统共建以下四项业务：1． 《全国经济联播》；2． 《优秀栏目推荐》；3． 《地区经济月
报》；4．支持各地政府上网。中经网管理中心将链接全国各地政府的网页，以形成统一的
地方政府上网的查询系统，并在国家计委领导的支持下，投资建设网上翻译中心。
在改善中经网的通信环境方面，CEI计划采取三大举措：扩大中经网的国际出口，目前
，中经网只有1.5兆加上128K的带宽接到ChInanet，今年上半年，拟再增加一条2兆的光纤，
如果年底仍有需求，还可以再扩充，以确保系统向外联通的效率；加强到各地的DDN线路的
建设与扩容，中经网到各地的DDN在去年有了很大的增长，今年由于DDN线路降价，形势更为
有利，为了便于管理，中经网不再坚持原来的大区节点的方案，将允许省市信息中心DDN直
接联通北京，DDN线路建设的费用原则上将由提出建设的中心负担；调整网络的计费标准，
为支持地方中经网节点中心的业务开展，中经网管理中心将在中国电信通信费用下调的基础
上，下调对地方的信息流量计费。各地区流量最高收费不得超过电信包月收费的90%，每兆
字节流量的收费也将显著地低于中国电信的收费，以支持地方业务的发展。虽然中经网的宏
图大略有政府上网的政策优势和商业机会作为依托，但短期内却难以产生经济效益，而且单
纯凭借国家信息中心的财力显然无法承载庞大的初期投入，因此建设资金来源无非两种，一
种是获得风险投资基金的支持，但我国的创业风险基金才刚刚起步，可能性较小；因此第二
种选择，即利用国家计委系统已控制的壳资源上市公司亚通从资本市场筹集建设资金，不但
切实可行而且极具可能性。
从亚通股份的情况来看，97年7月3日实施97年度10:3的增资配股方案后迄今尚未配股，
并且公司年净资产收益率均在10%以上，完全符合配股条件；更重要的是公司股本规模偏小
仅1.26亿元，但含有一定的未分配利润（2743万元），因此在股本扩张和资本运作方面回旋
余地较大，以公司稳定增长的业绩在年内即可支持十送六股的方案，并且在配股方面由于公
司的交运行业属性和注入资产为高科技行业，较易受到证监会的支持而得到超过10:3的增资
配股额度（交运行业的巴士股份就搞到了10:5的配售额度）。假设亚通股份年内能够获准10
:3配股，按二十至三十倍的招股市盈率配股价应在五到六元之间，公司可募集资金两亿至两
亿四千万元，足以收购国内的一家网络公司。值得注意的是如果公司有意拓展CEI的相关业
务，以亚通仅四亿元的资产规模还远远不够，因此公司亦很有可能将配股价人为定高，如黄
河化工98年每股净收益仅0.17元，为收购北普实业的高科技资产居然搞了个13-19元的配股
预案，超高配股价对于亚通现在仅13元的市价而言意味着上档空间的豁然开朗。
应该指出上述对亚通股本扩张的设想均以CEI的注入为前提，由于资料的匮乏我们无从
知道亚通资产重组的具体进展，但亚通的的确确在为进一步的资产重组作准备，99年6月10
日公司召开董事会，审议通过：公司决定将所属的南门、堡镇、牛棚港、石洞口和宝杨路等
五个码头及相关的房屋、场地、设施和运输设备等帐面净值为8678.09万元的固定资产转让
给上海瀛洲交通经济发展公司，这应视为公司准备淡出航运业务的一个先兆，并且使公司得
到近亿元的现金。事实上以以中宏公司的特殊背景及其雄厚的资金实力，还有其成立之初的
定位，即使CEI无法注入亚通股份，在国家计委下属的优良资产中选择的余地也还大得多，
如中联经济开发公司的航测就中标了三峡移民项目。我相信作为国家计委系统的一个上市窗
口，亚通股份的价值绝不会仅仅是一个壳。
从二级市场表现来看，亚通是一个跨年度的牛股，自去年八元见底后一路小牛攀升，呈
拉升--平台--拉升状，每次回调均在前次平台处得到支撑，并且走势独立于大盘，最近自17
.70元领先于大盘见顶后回落，在前期平台13元处耐心横盘，积聚多方力量。由于该股成交
量始终未明显放大，可以判断前期庄家虽获利丰厚但尚未有出局意图，可能有中长线运作的
打算。以下为该公司截止九九年三月前十名股东，我们可以见到三家实力券商和一家基金，
不知他们看中了亚通什么？
********************* `公司主要股东`(1999/03/18) *********************
序号 股东名称 持股数量(股) 比例(%) 备注
1 中宏资产经营管理有限公司 34506973 27.30
2 崇明县国资局 24572195 19.44
3 上海银马实业公司 4995216 3.95
4 上海振泰实业公司 3019638 2.39
5 国泰证券有限公司 2672173 2.11
6 上海吴桥旅游用品公司 2016000 1.59
7 上海申银万国证券公司 1478218 1.17
8 湖北证券公司 1150000 0.91
9 上海蓝天投资公司 792000 0.63
10 无锡军湖商行 792000 0.63
以上仅为个人观点，不作具体投资意见。
99.07.18
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【作者:坏狗 电子邮件: 时间:1999.07.18 23:50:59 】
firstz:
你好，我有个有趣得问题想问： 为何你的帖子不是按照顺序贴？我一直想知道原因。
纯粹是好奇，也许不应该。呵呵，602好象不错？？？
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【作者:firstz 电子邮件:firstz@163.net 时间:1999.07.19 07:40:38 】
坏狗兄：
在下的贴子分两类，风格尖酸刻薄的是怪话连篇，已经写到之七；正正经经做学问的
是网络漫步系列，主要研究与网络有关的个股，至本篇写到之三，一直在和讯上按顺序贴
，可能兄台将两个系列混为一谈了。对兄台的文章一直关注，激扬文字，应为和讯健将之
一，在下妹为真，有妙文不妨交流一下（由于工作关系有时不能上网怕错过了），在下先
行致谢。对真空个案而言，一般增发新股以贴权居多，弱市尤其不受欢迎，以上菱增发为
例，虽然公司大张旗鼓吹嘘业绩做到近七角，并首先向机构投资者推介，视推介结果定价
配售而后公开发行，但从招股价为原定范围的下限来看，似乎不受机构欢迎，估计真空也
好不到那里，不过把永新彩管股权卖给上菱倒是十分划算的套现。
怪话连篇之八：理解角度
1999.10.06 10:26:33
喧嚣一时的所谓"国庆行情"最后以连阴报收，从成交的清淡来看似乎并不出市场意料之
外，风趣的论者如万国测评就指出这种行情是"九阴真经"加上"一阳指"。事实上早在数周前
市场之弱就可见其端倪--三类企业入市的重大利好仅仅维系了一天半的人气（记得当时公司
同仁与我探讨利好的效力，我认为可支持三天行情，众皆以为保守，不料还是激进了）。但
从市场气氛来看，多头还远未到绝望的时刻！尽管跌势绵绵，传媒"最后一跌"的呼声却不绝
于耳，体现在盘面上也是个多头惜售的"筹码消耗性下跌"格局，但在高位屡次出现急拉缓跌
行情，也只能说明场外空头资金并没有太大的入市欲望，充其量作个滑头，因此每次反弹都
成为新一轮杀跌的动力。
可以说自5月19日以来，目前市场的多空分歧处于最激烈的时刻，就网络论坛而论，固
然有和讯老阳、旺角SU27兄之类看空的铁杆"右派"，但也有和讯阿梅之类的死多份子时不时
地翻出"坚定信心规范发展"的评论员文章鼓励大家持股过节。其实无论多空，大家所面对的
市场信息渠道是一样的，多头或空头只是对市场信息的理解角度不同罢了。
例如被多头奉为圭臬的"正常的恢复性上升行情"，其实战意义是评论出台的1470点作为
一个底部被两次确认，但空头朋友对此的首要理解是"股票市场筹资能力的恢复"，事实上由
于新股的大量掺水，虽然目前距前期高位仅10%的距离，但股民资金卡能够保持峰值90%水平
的不见得有多少。同样屡被空头引用的十五届四中全会关于国企"适当减持部分国有股、适
当提高公众流通股比重"，其杀伤力亦被过分渲染了，国有股减持可以采取多种途径，直接
上市流通的可能微乎其微，因为相对于国有资产总量而言目前二级市场的规模过小不足以承
载，直接上市等同于国有资产的廉价甩卖，政府首先就不答应，这个问题可参照欧洲五国央
行最近的黄金减持计划，宣布后国际市场金价暴跌，于是又抛出一个期限更长对市场冲击更
小的减持计划，金价遂暴涨。相反地我认为应重视《中共中央关于国有企业改革和发展若干
重大问题的决定》的一些举措，有可能形成下半年的市场热点，即重组板块。首先重组板块
的传统优势是市值普遍较小，与指数关联意义不大，因此往往在市场资金不太充裕的时候能
够获得充分炒作。其次这些企业基本上处于过度竞争领域，是《决定》中指出的"产品没有
市场、长期亏损、扭亏无望和资源枯竭的企业"，有的还属于"浪费资源、技术落后、质量低
劣、污染严重"的小炼油、小水泥、小玻璃、小造纸、小化肥、小钢铁等企业，因此进行结
构调整和资产重组的内在要求相当迫切。其三从《决定》的精神来看明确指出除了国家必须
控制的行业领域之外，在其它行业领域鼓励和引导个体、私营经济的发展，从实际出发采取
改组、联合、兼并、租赁、承包经营和股份合作制、出售等多种形式放开搞活国有小企业，
从而为民营企业对国有经济成分的并购行为形成了一种政策支持，因此有可能在二级市场相
应地造就出一批购并案例，事实上在决定出台之前业已涌现出一些以资本运营为主的民营投
资控股公司如新疆德隆、海南燕园等等，并形成良好市场效应。
假如从上述角度考虑，下半年的重组题材有可能风起云涌、群雄并起。例如国有股减持
可能采取回购、定向转让模式，这能否使曾经风云一时的回购并购板块焕发第二春呢？从地
域来看去年在国企重组扭亏工作中走在前列的是上海，截至去年底上海市有九百多家大中型
企业，当中亏损企业达三百一十家，亏损面达百分之三十五。但今年一到八月，亏损企业中
有八十五家的企业已扭亏为盈，令企业的亏损面降到百分之二十。这种状况造就了上海本地
股的跨年度重组行情，涌现出一批诸如粤海发、天宸股份等等的大牛股。今年在这一方面当
地政府已经表态并屡有大动作的深圳、福建、云南等地重组个股在下半年就格外值得关注，
例如这一段较活跃的云南马龙，属于《决定》中国有股要退出的小化肥，并且股本规模过小
仅五千万，第一大股东马龙县国资局又无甚实力，就有可能酝酿较大的重组动作。此外前期
中经开搞报表操纵被处罚的衡阳飞龙，近期公布广东民营的金荔实业入主，新大股东也就是
从事广东的荔枝庄园开发，但推荐的多位董事会成员却有广州军区背景，这个老"问题股"又
有什么新猫腻呢？前期屡有重组传闻，但在ST行情和厦门本地股行情如火如荼之际却不为所
动，维持箱体达半年之久的厦海发，近期公布第二大股东易人，会否效仿0892的股本运作方
式不断增持呢？毕竟98年的大牛股吉诺尔也在上半年的ST行情中默默无闻，却在下半年一飞
冲天。因此沿袭这种思路，对于流通股在三千万以下，价位在十五元以下的个股保持适当关
注，或许可以掌握住下半年不多的获利机会。
记得有前辈网友如捞客、神枪兄曾撰文指出研判个股应从主力做庄的角度着眼，做个股
就是要"全面跟庄"，在下深以为然，以这种操作理念来诠释对市场信息的理解问题，就是要
站在管理层的高度来考虑市场运作，和管理层的利益保持一致，这才是所谓"炒股也要讲政
治"的真谛。值得注意的是管理层的"政治"是随市场状况的变化而变化的，和讯阿梅的教训
就在于执着，口头革命派，宣称"跟党走"但实际没有这样做，以致于误导了大批追随者，当
然她令人尊敬的也是这一点执着。
那么管理层对证券市场是如何考虑的？在下谈谈自已的见解，不妥处请各位网友兄弟指
教。证券市场有四项基本功能：配置资源、筹集资金、价值发现、转换机制。对政府而言资
本市场的首要职能是筹集资金，这是由于国企改革的资金饥渴症所决定的，因此社论罗列的
证券市场首要贡献就是"拓展了国有企业融资渠道，改善了上市企业财务状况"。8年来，证
券市场为国有企业筹集了3640多亿元发展资金，使工业类上市公司的资产负债率降到了46％
，比国有工业企业65％的平均水平低19个百分点。然而实践证明，指数在一千二百点以下，
证券市场的筹资能力将受到极大限制，当时上市的国企大盘即使素质不错如北京城建，三个
月后上市还是把基金配售部分给套住了，国企增发部分甚至有当天就危及发行价的，因此当
时的主要矛盾是指数过于低迷使市场筹资能力严重不足，结果是"恢复性行情"社论的出台把
指数一举推上一千五百点，使筹资能力大大增强，这一点从五一九以来发行市盈率的屡创新
高就可以验证，而中国证监会副主席高西庆9月29日在《财富》全球论坛上发言时称，企业
发行股票将不再规定市盈率上限，要实现发行价格市场化，试验新的价格发现机制，应从一
个侧面说明管理层对节后的市场运作保持在某一高度胸有成竹。
其次是转换机制，管理层希望国有企业通过改制上市，按照现代企业制度的要求，转换
经营机制，建立法人治理结构，逐步使决策科学化，经营市场化，监督社会化，促进经济效
益的提高。其三是资源配置，促进经济结构调整和国有经济的战略性重组。仅1998年，就有
277家国有企业通过证券市场实施了收购、兼并和资产重组；并且通过支持高新技术企业、
民营企业上市，促进了高新技术产业化发展和技术进步、非国有经济成份的发展壮大。从江
泽民总书记对《证券知识读本》一书的批语中可以发现：管理层对证券市场的认识已经从单
纯的筹资角度上升到改制、配置、筹资并重，因此当指数维持在一千五百点之上时，市场的
筹资矛盾解决了，管理层就开始考虑市场的"依法治市、规范运作"问题，以积极防范和化解
市场风险，使市场平稳运转，稳健发展。从这一角度考虑，当前的主要矛盾是上市公司转制
不彻底、公司行为违规损害中小投资者利益以及公司利润空壳化（例如亏损公司现金流量远
高于盈利公司的怪现象）对股市投资价值的侵蚀，此外还包括二级市场主力操纵市场、内幕
交易等不法行为对市场正常运行秩序的危胁。因此管理层在七月之后的舆论导向转变不是偶
然的，从发展为主到监管为主，是对市场实事求是的态度。从高西庆副主席在《财富》的发
言内容来看："欲上市公司必须经过一年的改制期再发行，要实行保荐人制度。公司上市前，
高层管理人员均要经过有关培训和考试。股票发行制度改革内容还包括：允许存量发行；开
始研究发行管理人员认股权证的方法；研究国有股的配售问题；进行B股、H股公司回购股票
试点；鼓励高新技术企业上市；扩大发行B股企业范围"，无不体现了管理层对公司转制问题
的关注，当然这也是十五届四中全会为国企改革开出的主要药方之一。此外管理层结合中报
披露在各证券报刊针对上市公司中报利润之怪现象进行了连续性的谴责报道，对二级市场海
鸥基金、飞龙实业的违规炒作作出公开处罚，是五一九以来所未有的，说明管理层的市场战
略开始向"稳定为主"转移。
其四是价格发现，这是通过市场参与者的交易行为自发实现的，由于目前市场内幕交易
屡禁不绝，价格发现往往成为主力才能玩的游戏，炒到一个高价位，自然就有与之相匹配的
题材出台，使之值回票价，在此不赘述。
从管理层的角度，指数维系在目前的水平，最符合管理层的利益。由于利好资源是有限
的，而且对市场的刺激有个迅速衰减过程，因此在新股发行顺畅的前提下，目前没有进一步
刺激指数的必要，虽然已有十五日的连续调整，但调整幅度并不太大，所以消息面的保持淡
静就可以理解了；相反管理层当前的首要任务是搞好证券市场的"三公"工作，抓住公司转制
和二级监管两个重点，维持市场平稳运行，同时为下一轮行情夯实基础。为了实现市场的平
稳运作，管理层引进所谓"战略投资者"概念，在给予新股配售甜头的前提下要求其在一定时
期内持股，例如三类企业入市持股的时限就规定为三至六个月，但真正有规模的战略投资者
是投资基金，通过这些战略投资者控制指数制高点如高科技、国企大盘等指数权重股，"让
开大路、控制两厢"，指数的下跌就很困难，而且有新股配售的利润"润滑"，大基金的日子
也不难过。唯一可虑的是基金的仓位越来越重，于是就出现了增发基金的屡次发行，当然对
于持股不积极的基金如景宏，就得不到增发的机会以示政策有别。有网友认为管理层近期的
市场调控并不成功，在下不以为然，管理层的市场调控是以配合国企改革为终极目标的，而
不是以股民的所谓"财富效应"为目标，理解角度不同罢了。
因此现阶段的市场操作必须跟着党的市场战略走，下半年二级市场的机会不太多，有必
要适当调整自己的仓位作一级市场操作，"前途是光明的，道路是曲折的"，作阿梅那样"以
时间换空间"的死多大可不必，作过分看空的死空也不见得正确，近期在下也看不到跌至
1470点以下的理由，即使有这种情形也要相信管理层有足够驾驭市场的能力，暴涨出货、暴
跌进货，有空打打新股，如此而已。最后借用社论的结束语："让我们统一认识，坚定信心，
共同努力，把一个规范的、充满生机与活力的证券市场带入21世纪。"祝大家节日快乐，共
同致富！ （注意评论员同志可是先讲规范后讲生机与活力呢。）
1999.10.06
后记：国庆期间本拟举家出游，因细故不能成行，郁闷，翻检七月初成文之怪话《左派
与右派》，论坛多空转换恍如一世纪矣，遂有此文。
怪话连篇之九：关注持续放量
1999.12.02 21:58:23
成交量之于股市无非是水与鱼的关系，五一九行情的鼎盛时期水量有八百亿之巨，市值
身躯庞大如深发展、川长虹之类的巨鲸亦能风生水起、连拉涨板；而以目前的弱市仅六十余
亿的涓涓细流，浦发、紫光之类的所谓新“龙头”也只有缓缓破位、苟延残喘的份，反而是
盘小身轻的ST加重组能够“大腾挪移”，多大的水养多大的鱼，如此而已。基于这一理由，
在现有的成交水平下，代表市场价值中枢的指数权重股能够稳固已属不易，而带动大市进行
一波较有力的反弹极可能只是一种奢望了，因此有必要重视在弱市中捕捉稍纵即逝的个股机
会，搏取最大限度的收益，以下本人结合近期所操作的个股与有兴趣的朋友切磋一番，望不
吝赐教。
一个月来在下关注的个股大致有0612焦作万方和0526厦海发、600656浙凤凰、600834凌
桥、600059古越龙山、0002深万科、0716斯壮、600889南京化纤、600691东碳、0638中辽国
际、0653九州、0753双菱等等，其中0612和0526有小作《逆动》专文论及，其余个股散见于
与网友和讯一山弟、君安寞寞兄等的交流贴子中。这些个股的选择基本上以短线操作为主，
但也有少量是对其基本面作了深入了解后，反复高抛低吸作为中线品种的，如东碳和厦海发
；短线操作的思路与港澳大主力的“短线工作室”差不多，有3-5%以上见利就走，及时止损
，实战中止损者仅凌桥（15~14.60）、斯壮（14~13.60）两只，但不久两股均有7%以上的涨
幅，足见心态还不够稳定。上述操作总体而言约有12%的收益率，基本上可以与网上一些工
作室相抗衡，所选取的个股很多是在启动当时感觉特好炒一把就走的，但在事后的总结中，
在下发现大多数的个股有一个普遍特征：能够连续放量，就是这个“回眸一笑”动作使在下
怦然心动。
在弱市中个股瞬间的成交巨放尤为引人注目，一般来说当日量比可达12~15倍以上，如
600834、600059、0638、0002、0653均为近期典范个股，相对而言处于循环低位的个股庄家
收集的可靠度更大一些如0653、0002、0638，而股价前期炒作过一波且回档不深、呈“半天
吊”的个股，老庄对倒的可能更大如600834、0402，但无论是收集也好对倒出局也好，只要
有量就说明这只个股有人关注，云集了大量的短炒资金，因此短线的可操作性大大增强。历
史上个股在弱市放量炒作失败的例子屡见不鲜，因此所谓的“底部放量”并不十分可靠，记
得东方集团就有过一次一天半的放量表现，湖北兴化在中报公布前夕也搞了一次“底部”放
量出局的把戏。就在下的经验而言，除非十分坚决的放量例如0653在数分钟内将跌停板上的
卖盘一扫而光，此时可以放胆跟进；否则还是应谋定而后动，对于次高位放量的个股如0402
、600834尤为如此，宁可不赚也要避免落入放量圈套。一般而言在下会观察该股的持续放量
能力，只要该股能够在第二个交易日放出与前日相若的成交量，并且股价能够保持在前一交
易日的密集换手区域上方，基本就可以视为股价受到短线强大买盘的支撑，有望进一步向上
拓展空间，介入时间在第二个交易日下午两点半左右，此时当日成交的大局已定，如果该股
距上档密集套牢区域较远或是此前日K线有明显的缩量打底形态如0002、600059、0638则更
为理想，基本上有一程顺风车好搭。这类个股出局时机的选择应观察其短线买力的释放，一
般而言在其后的三至五个交易日里会温和放量、小幅上行（如大市转好也可能升幅较大），
伺均线系统走好（此时股评推介亦多）后最终有个带量上冲动作，如前半个小时放量过急，
量比达到3~4倍则应放手出局，落袋为安。基本上这类个股的后续走势呈缩量缓缓盘落状，
短线不宜再度介入。
但对于高位庄股如600834由于成交对倒成份较大，就会发生急剧缩量盘落的情形，也有
可能是放弃短线继续炒作的打算，使跟进者莫衷一是，当然后期由于浦东和配售概念的忽然
活跃，使该股又走了一程，却是在下始料未及，因此对于此类高位放量股票，少介入为妙。
近日在下关注0753福建双菱，日线和周线均已形成坚实底部，最近两个交易日逆市带量
上行，据传有收购重组题材，应可小走一程。
唉，次新股中坚如西藏药业、戴梦得、兰州黄河等今日纷纷破位下行，意味着最后一批
举杠铃的有生力量看淡后市，1400点将无险可守，后市将是ST和小盘老庄股的时代，除非艺
高胆大仓位轻的朋友，弱市短炒不做也罢，但愿我是庸人自扰。
1999．12．03
怪话连篇之十：筹码的价值
1999.12.20 18:34:00
神光孙成钢先生曾提出的资金曲线的螺旋性上升现象，的确广泛存在于大多数股民的资
金曲线，例如神光帐户从十万元而六十万元然后回落至五十万元以下，而在下认为大多数股
民资金轮回的根源在于其操作战略上的失误，即反复在投资与投机之间摇摆，盖因中了传统
投资学的流毒甚深，因此先贤曾有“人生糊涂识字始”之叹。
泊来的传统投资学开宗明义就说“证券是一种投资”，但未见得有人深究这一理念是西
方成熟市场的当然产物，必须有完善的市场运作机制作保障，所以对于投机性特强的新兴市
场绝不合适，且不提《蓝天法》出台前的美国证券市场就有大量的虚假上市公司供人“投资
”，即使在九十年代的台湾也有多宗庄家过分炒高、周转不灵导致钱庄跳票的先例，因此股
民入市之前，仅仅知道“股市有风险、入市须谨慎”是不够的，必须明确市场交易的实质，
以及顺应市场应采取的战略。以目前的大陆证券市场为例，政府实际上居于各种市场资源配
置的主导中心地位，而具有可操作性的、市场经济所必需的金融条件尚在形成之中，因此各
种反市场规律的经济现象无奇不有，进行长期投资缺乏必要的信息支持和信用保障，可以称
其为完全投机市场，并且市场还必须为历年的不规范付出代价。首先是历年供求失衡造成的
招股价格过高（包括高股配股）和国有股以资产低价入股问题，实质是二级市场股票的素质
下降，以至跌破发行价的个股逐年增多，如鞍钢新轧之类更是长年在发行价以下运行，假使
以“投资心态”在发行价介入鞍钢，后果可以想见；国有股当年的1：1低价入股是以不流通
作为前提的，但国有股今年起开始高价配售流通使中小股民认识到什么叫“空手套白狼”和
隐形扩容，按清议先生的看法，国家已逐步退回投资的企业值得股民投资吗？其次是信息披
露、内幕交易与虚假上市问题，随着市场规范工作的推进已经有越来越多的案例被披露出来
，如四通高科的投资者就为其一年前的违规付了一个半停板的代价，据称财政部四项准备的
新规定将使亏损企业大面积增加至一百八十家左右，届时市场仍然要为之付出代价。但有趣
的是，每当市场处于脉冲性投机疯狂之时，亦是鼓吹长期投资之风最烈的时候，牛市胜利者
的利润就来源于今后套牢和割肉的长期投资者。另一方面，由于下市制度远未完善，因此已
上市企业的流通资格就是宝贵的“壳资源”，绩劣股在资产重组预期下具有相当的反复投机
价值，即或不幸沦为PT一族亦有七个涨板的奇观，何况从管理层的改革方向来看，鼓励资产
重组是大趋势如上海市政府的“重组十四条”，因此资产重组今后仍大有可为。在“优者不
优、劣者不劣”的前提下，长期投机是唯一正确的战略抉择，不必把股票视为投资的神圣之
物，其只是一种筹码而已，毫无投资价值可言，低买高卖就行；如果被投资心态蒙蔽，很容
易就会被各种题材迷惑，陷入过分追高和长期持股的泥沼，如神光帐户在三十元持有的鲁润
、中广灵犀帐户在十九元持有的中储股份等等，这种操作心态莫不是其资金曲线由盛转衰的
肁因。
市场所谓的“操作水平”一般是就其战术水平而言，但正确的战略尤为重要，其意义已
不是通常的“以拙胜巧”那么简单，早年有报载沪市一农民企业家每逢马钢破二元必吸纳数
百万股，在三元以上逐步派发，循环往复凡增加身家约千万元，此为大道中人也。但寻常操
作者往往勘不透这一层，只在战术层面如数浪、划线、时间窗等等用功，而战略摇摆不定，
终不免“短线变中线、中线变长线、长线作贡献”；精研战术有成者如坊间常见模拟帐户、
投资基金之流，亦不免在连番投机成功后高位重仓跟进所谓“绩优股、科技股”以为可以抛
售给更傻的傻子，无视净值不断下挫且以“投资价值”自慰，此之谓“以投机心态投资”，
战略失误导致其战术再精湛也难免挫折。因此在入市前的首要功课是正视自己，做一个坚定
的投机者，在筹码廉价的时候“以投资心态投机”，重仓出击；在筹码价高的时候及时出清
，忍手不作；在投机失误的时候，止损为先。在心态上绝不做投资者，看透股票作为筹码的
实质，就不会为各种题材如业绩、科技、重组等等所迷惑而盲目追高了，这一思路可能会放
走一些牛过程达数年的大黑马如康达尔、环保股份，但这些黑马占总数的比例微不足道，而
大多数个股的炒作往往是终点到起点，因此所谓“波段操作”的理念能够大行其道。
对于投机者而言，主要利润来源于“低买高卖”的筹码差价收入。那么怎么衡量筹码价
值的高低呢？这是解决“低买高卖”问题的关键所在。在下认为筹码价值大致由以下因素决
定：上市公司预期业绩水平、行业形象或地域形象、股权结构、筹码集中程度、比价关系。
上市公司预期业绩水平的可调控空间较大，而且往往要配合市场炒作的需要，即使是调研力
量业内知名的君安研究所，对上市公司的盈利预测也多有误差，更何况一般的投资人，因此
这一项无从把握，当然长期追踪上市公司基本面的投资分析人士有可能得到大致的轮廓。但
业绩预期并非完全无迹可寻，在下认为有几种可靠度较大的简易判断方法，其一即风险收益
比较法，上年绩差股如ST、PT类个股，问题股如大庆联谊、湖北兴化、活力28等，业绩突然
骤降个股如98年末的沧州化工、99中期的宝硕股份、有研硅等，此外如即将公布的99预亏个
股，这批个股市场业绩预期不高，当短线因业绩题材出现大跌时或者累积跌幅达到较大幅度
时均出现较好的投机机会，有的还给你意外惊喜如四通高科预亏不亏、沧州化工中期捡到元
宝，均成为当年牛股之一。记得今年“七一”左右深圳“财源”有一篇文章提及五一九以来
涨幅最落后之三十只个股，在下曾对其中非ST类约二十只个股追踪，至十月为止大市一直盘
落，但其中涌现出不少牛股如飞龙实业、云南马龙、宜宾纸业等。我想有心人如果统计今年
以来的涨幅最落后个股，只要基本面不算太差，来年必获厚利。同样的道理，今年以来科技
股整体涨幅最大说明其市场预期极高，而年报能否支持则是个疑问，同时巨大的获利盘导致
其主力反复拉高出货，因此以科技股带动的历次反弹均以失败告终。其二是行业季节性造成
的利润不对称，如啤酒花、兰州黄河、长春热缩等利润集中于下半年的个股往往因中报不良
而定位不高，有必要在年报行情中给予一定关注。其三是上市不久的次新股，利润掺水的可
能性相对不大，且市场关注其高送配能力甚于预期业绩，经充分换手后能够在次高位维持箱
体整理的次新股业绩风险也不大。
行业形象或地域形象是个股价值的重要参照系，如环保股份带动了环保概念凯迪电力、
岁宝热电；西藏圣地、西藏药业带动了西藏板块等等，一般而言独特或带有创新的行业概念
如今年的电子商务网络股华联商城，传媒产业概念的电广实业、四川电器等个股亦较受追捧
，但跟炒时必须明确这只是一种“障眼法”，概念再美也只是派发于人的“炒作价值”而不
是套牢自己的“投资价值”。在这一方面，行业内人士的专业性眼光由于不具有功利目的，
比一般咨询机构形而上学的所谓调研报告具有更大的参考价值。不过即使是搞基本分析的投
资者也会有被迷惑的时候，例如在下于今年“五一”节基于微软的《维纳斯计划》写了网络
漫步之一《有线电视网络板块：倚天将出、谁与争锋》，其时认为此板块潜力巨大必将称霸
天下，打算作中长期投资，所幸五一九之后拙作受到公司相当重视，受命撰写此文续篇即网
络漫步之二，深入研究资料的结果是在下对有线电视网络的核心竞争力深感失望，及时落袋
为安为是。这一投资险遭不测的症结就在于未能深入研究，被一些花梢的表面概念所蒙蔽。
概念过热的另一特征就是：主流证券媒介比如神光、海融等开始讨论谁谁谁率先上百元，在
我看来这不啻于警报的拉响。
股权结构和筹码集中度对个股筹码的价值起决定性作用，并且相对易于把握，是我们关
注的重点。为什么小盘股易受主力青睐，很大程度是因为筹码相对容易收集，但经过长期下
跌的大盘股由于大量筹码套在高位也可以视为另类小盘股。因此最容易把握的市场机会大致
有三种：其一是长期下跌末端，股价受到支撑，成交量温和放大而股价上行幅度不大，例如
大部分ST个股的炒作呈典型的波段式，涨幅一般为30%，尔后终点到起点，近期活跃的ST华
发就多次以七元平台为依托发动反弹，此外一些大盘股如马钢的二元、福耀玻璃、山西汾酒
的五元等亦有类似特征，这是由于其成长性不佳决定的，只不过大盘股的介入价位应注意其
与最近密集成交套牢区域的空间，；其二是上市不久的次新股，尤其是在弱市中上市的由于
比价偏低往往被有心主力大量吸筹，巨量换手后维持箱体震荡伺机而动，在下一浪中可望有
上佳表现，如当年的有研硅、飞彩股份，目前的部分次新股如兴发集团、南方汇通、兰州黄
河、阿继电器、哈空调、西藏药业等亦呈现相应特征；其三是维持高位盘整的强庄股，即上
升中继形态，一般应视其震荡后的修复能力和箱体高位换手的多寡，再度放量时跟进，有一
定风险如在下近期关注的东碳、厦海发。
比价关系是在下所推重的市场分析方法，在咨询机构中万国测评亦相当重视市场价值的
中枢与个股比价问题，例如近期关于首钢、秦岭水泥与大盘平均市盈率的分析就很有见地，
在此基础上应关注板块中比价偏低的个股和逆动的个股，如在下前期推荐过的大部分个股均
是按此标准遴选出来的。此外应关注因突发性利空急挫的板块，其与市场价值中轴的背离迟
早会被纠正过来，这也是巴菲特所奉行的投资理论，例如汽车板块原本重心甚低，是次因入
关再度急挫就蕴藏了一定的投机价值，建议关注长安汽车和天津厦利，前者的长安之星微型
车据说销售不错，且已参股证券公司，中期虽仅七分但在年末的投资收益会有体现，何况以
一亿出头的盘子，仅四元价位，较之盘子相仿而尚在五元的武凤凰、川金路之流前景要好得
多；后者转变募资投向与丰田合资生产丰田的换代车型，每股业绩达到招股预期的0.34元应
有较大可能，且传闻有10送2的方案，更重要的是已破发行价令该股投资者全线被套，按相
反理论未来获利可能较大。另一方面此类大盘股由于绝对价位低的杠杆效应，有可能成为指
数期货的受益者，不过基于弱市的大盘分析，上述大盘股可作中线关注，目前仍不是较好的
介入机会。
在下对来年中国股市的利润预期不太高，暂定30%左右，除去目前空方列举的种种理由之
外，以下文字可以作为佐证：“过去的市场规模一直较小，股票市值占国内生产总值的比例
1995年仅5.94％，1996年是14.5％，1997年和1998年分别为23.44％和24.52％。因此，牛市
的主要动力往往来自于供求关系，而不是股票的投资价值。按照预计的7.6％的增长率，今
年我国国内生产总值估计在85600亿元左右，而股票市价总值目前已经达到了31000亿元，占
国内生产总值的比重达到了36％。没有较大比例的社会资金进入股市，已经难以推动大市走
出较大的行情了。换言之，单纯靠供求关系推动的牛市将不复存在。”的确，回顾以往的所
谓“大牛市”均有强烈的脉冲特征，说明场外游资冲击的成份甚大，因此在市场规模急剧扩
大的情况下今后可能难以再现这一景观。因此在下赞同“猎庄狐狸”花荣先生的观点：来年
可能是个低位震荡的调整年，操作重点在于超跌反弹行情，所谓“重套出黑马”。在大牛无
望的情况下更有必要加强个股的比价研究，在下仍会把怪话和网络两大系列继续写下去，值
此年关将届之际感谢热心网友一年来对小作的支持和帮助，网友的激励与批评使在下勤奋了
许多，也学到了许多。
后记：作为一个有九年股龄的操作者，在下的资金曲线一直符合山东神光所谓的螺旋性
上升理论，因此本人对老股民操作利润的轮回现象颇感兴趣，初步的研究结果是98年8月在
和讯论坛发表的处女作《股市大密诀之筹码篇》，试图从理论上解释股票操作的基本价值判
断问题，并引起了网友相当的关注，当时和讯前辈如PY兄、华夏兄等均有精妙的应和之作使
本人颇受教益。然而由于其时在下市场经验的肤浅（98年资金曲线是上影与实体等长的光脚
巨阴），只是提出了一个朦胧的价值理论，而没有能够就可行的实践方法作探讨，是为筹码
篇的一大缺陷。又经过一年的摸爬滚打，在下的年资金曲线亦呈现数倍于上年的光头巨阳吞
没形态，而在下对筹码价值的感悟也更深一层，愿在此与有兴趣的网友共同探讨。
怪话连篇之十一：五一九与此次行情的另类比较
此次行情的迅猛相信出于大多数人的意料之外，但周四沪市的九十二亿成交足见主力的
雄心壮志，这个当量足以扭转早先对此认识不足的部分市场人士的偏见，这一点从今天的股
评人士言论明显可以看到，诸如此前一向偏空的阮华先生和万国测评，亦将次级反弹修正为
中级反弹。在下在反弹之初（元月四日）曾作《走出高科技的迷失》一文，属偏空一类，但
所提及的三大条件（午后放量、次新起涨、网络热点扩散）亦在昨天下午尽数达到，而在沪
市再放二百二十亿当量之后，一千五百点的目标亦已于今天被多头踏于脚下，因此在下应当
向市场认错，向受误导而错失利润的网友致歉。更不幸的是，在下昨天下午因病在家休息未
看盘而无法共襄盛举，少了一截快钱好赚。
是次行情与五一九有相当的可比性，如网络当先，成交量极具爆发力且屡爆巨量等等，
于此坊间论者多有著述，因此在下试从其他方面来比较，希望有助于网友把握整个行情的脉
络。
其一，五一九行情的资金来源此间一向讳莫如深，或曰港资入市，但港资入大陆存在两
大障碍，一则大陆外汇监管严格，以数量如此众多的外汇套汇，任何一家大银行也不见得敢
铤而走险；二则香港