年终盘点股民七叹
陈海强
随着证券市场的根本大法———《证券法》的实施，1999年无疑成为了管理层对股市进行政策调控最为频繁的一年，涨跌之间，99年又是多事之秋，井喷、导弹、两岸局势、网络、国有股配售、PT、WTO……，各类新鲜事物的出现，使得今年更是百姓股市话题最多的一年。然而不少关于股民盈亏的调查显示，今年又没有几个股民赚到钱，面对帐户上不断下降的数字，我们又只能在股民的一片感叹声中指望来年了。
一叹：
三底“敌”不过市场跌
上半年股市基本呈现出一种阴跌的态势，5月8日，北约导弹袭击中国驻南联盟大使馆的消息传到国内，全国上下一片愤怒的吼声，5月10日一开市，巨大的“割肉”盘让麻木的股市突现兴奋的开始了加速下滑，沪深两市分别跳空低走，走势图上出现了一个大的技术缺口（“导弹缺口”），市场上空声一片，记者在营业部中听到看到的都是股民在忙着出货。一直到5月17、18日，股市上到处都弥漫着“空”气。
5月19日，两市突然上涨，涨幅都超过5％。电脑屏幕上“山河一片红”。
6月10日，央行第七次降息，此时的业内分析大势时都还在“谨慎”（后来的分析认为这天的3400点是年内第一个政策底）。
6月15日，《人民日报》发表特约评论员文章，给股市打气，此时连平时都“小心加小心”的业内分析都憋不住了，所有的声音汇集成三个字———底到了，毕竟多数人都是深深领教过96年底《人民日报》特约评论员文章的“厉害”。一时间“钢底”、“铁底”到处都是，股民终于回过神来了，全国各地的证券登记公司开户量急增，虽然当时股市走势出现了长长的阴线，但随着第二天起股市不停的上涨，深成指3700点和上证1450点终于得到了“大底”的认同。（第二个政策底宣告形成）
6月22日，证监会主席周正庆发表讲话，“中国证券市场的一次重大转折”成了关键语句。（深指4000点被认为是第三个政策底）
6月30日，两市竟有200多只股票被封在涨板上，而成交量高达800多亿元，创出历史高量，中小股民的追涨热情达到高潮。
7月1日，《证券法》开始实施，收市时有300多只股票牢牢地“趴”在跌停板上。时间仅仅相隔24个小时，纸上的富贵就变成了现实的亏损。这天也成了股市跌势的开始。但在《人民日报》特约评论员文章形成的“大底”处止住了，此时正是台海局势最为紧张的时刻，股市终于反弹到4000点以上，随后的两个月股市都围着这个重要的位置转来转去。
10月1日，50年大庆刚过，股市形成了持续阴跌的态势，4000点大关首告失守，又一次在“评论员底”处止住了。 11月25日，无数股民坚信的“评论员底”终于没能挺住，股指直下3700点，市场的空头气氛又开始弥漫。
12月21日，在澳门回归的欢庆声中，七次降息形成的第一个政策底（3500）也被有效击穿。自此，市场认同的三个政策底宣告全部失守。
“国内证券市场是政策市，但政策的功用在弱化”、“政策只能影响股市的短期走势，并不能改变市场的内在规律”……这些“马后炮”分析出现为时已晚，股民早付出了高额的学费了。
二叹：
网络概念泡沫成空
中报前，市场中刮起了一阵猛烈的“网络”风，只要是业务中沾上互联网和有线电视网的上市公司，其股票在二级市场的表现必然疯狂，借助“5·19”行情的上涨助力，个股涨幅在100％以上是件很平常的现象，而同期进入“网络”领域的上市公司也迅速增多，也不知是真有这个意向还是为了配合证券二级市场的炒作，据不完全统计，年内（绝大多数在中报前后）就有20多家上市公司介入了有线电视网络产业，而且投资额都非常大，多的两三亿元，少的也在2000万元以上。从上市的公告中可以看到这样那样的前景，而中报中多数参与互联网经营的公司业绩都很差，加上专业人士对有线电视网络经营的种种质疑以及不少参与公司中期业绩的大滑坡现象，直接使得网络概念在中报开始后迅速“退烧”，高位套牢的股民大有人在，亏损30％以上也成了一件平常事。
三叹：
企业犯错股民“买单＂
上市公司是构成证券市场的基石，自然而然的成为规范证券市场的主要内容，今年又是规范力度加大的一年，市场管理层对上市公司违规的处罚进入了一个密集区也很好理解，在8、9、10三个月之内就有数十家企业因为各种原因被查处，多多少少都被罚了款，虽然处罚上市公司并不是什么新鲜事，不过今年可谓股民“买的单”特别多，摊上这种事难免有所怨言。
业内人士认为，从表面上看，受到处罚的是违规上市公司及其有关负责人，然而，这些上市公司的投资者，尤其是那些平白无辜被突然告知“泡沫破裂”的广大中小投资者才是最终遭受损失者。因为巨额的行政罚款将导致公司权益的缩水；一旦上市公司被查处的消息见报，在证券二级市场上很少有股价是“坚挺”的，大多的短期表现都是出现较大的跌幅，使得投资者在二级市场上出现不小的损失；更何况中小投资者本来就因“信息不对称”处于劣势地位。实际上，不少公司涉案的收入利润净额都已占到当期收入利润实现总额的较大比例，无论这些公司今后在报表调整中作怎样的会计处理，都将使其投资者面临的非系统性风险陡然升高。
四叹：
政策利好多成“水漂”
今年出台的利好政策特别多是不争的事实，而且基本上集中在下半年，从降息到允许8家券商增资扩股，又到新的投资基金扩容，再到允许国有企业、国有资产控股企业和上市公司（简称“三企”）在证券二级市场上买卖股票，直到不久前的允许7家券商和10家基金进入银行间同业拆借市场和确定征收利息税，这些还是直接针对证券市场的实质性利好，尚不包括诸如增长购房按揭年限且降低月供利息、国有企业债转股、国有股配售试点意见出台等间接利好，在出台这么多利好的背后，A股市场的走势表现却是“一阳吞数阴，数阴吞一阳，最终破位下行”，股民的感受多是利好政策都打了“水漂”。
由于市场对“政策市”极为侧重，股市依赖政策面的变化的特征相当严重，弱市特征比较明显。市场分析认为，二级市场资金面短缺是股市低迷最大的因素，虽然出台了大量的利好政策，但对市场资金面的影响却很小，许多利好政策不可能起到“立竿见影”的作用，毕竟多数利好政策的作用是长期的、滞后的，加上极少数政策的不到位，使得市场信心受到了较大打击，二级市场走势自然不会多加理会政策了。
五叹：
WTO演绎“魂断汽车＂
WTO对国内的企业有一定的冲击是必然的，然而却不能单纯的说是一件坏事，应该说在11月15日下午中美市场准入协议签订后，16日的股市表现还是很理性的，纺织板块涨，汽车板块跌，大盘收市还稍稍涨了一点，然而，明眼人已看出，这是一次千载难逢的短线机会，纺织股也只是两天行情而已，炒一把就必须“溜”。但汽车股一下跌了7％以上，多数股民是不忍斩仓的，国家不是对汽车行业要进行保护吗？但市场无情的事实证明，今年是不可能有多大的希望了，不到一个月的时间，大多数汽车股在11月16日跌了7％－8％的基础上又跌去了10％。
中美准入协议到底意味着总体平均关税降至17％，中国在2006年前将汽车进口关税从80％至100％削减至25％。以目前国内的汽车业发展来看，顶住国外汽车的冲击可能吗？如此的一切对于中国股市都意味着什么？没有几个人能说清楚，但有一点即使是最麻木的股民也会明白，WTO绝不仅仅是今年一年的话题，明年和欧盟谈判，汽车板块又会面临新的考验。
六叹：
国有股配售试点
离了“市场谱＂
10月下旬，国有股配售试点本是被市场当成一个利好来看待，之前从上层意见来看，一是估计配售价格会很低，从而让利股民；二是量上严密控制，不会对市场造成冲击，但在12月中旬国有股配售试点的具体方案出台后却是大出市场预料。
市场分析认为，一方面在配售价格上，两公司都采取了按照前三年平均每股收益计算配售价格的上限，实际上两公司的1998年或1999年中期的盈利水平都很低，按照过去的高收益确定目前的出售价格，也没有考虑到除权摊薄等因素，显然有失公允。而且，在管理部门原先公布的原则中并没有明确这种计算方法，使投资者不知所然；其次，在确定价格时应当是介于净资产与10倍市盈率之间，而此次公布的结果却是按照最高上限———10倍市盈率来确定，使得配售价格高于市场预期，尚不论98年业绩差于中国嘉陵的黔轮胎的配售价格居然高于中国嘉陵而出现股票的市场价格须重新定位的问题。再则两家国有股配售企业的配售总额竟然超过了之前确定的5亿元（中国嘉陵有4．5亿元，黔轮胎有8000多万元），对于股民不说，不认同的只好用“脚”来投票了，两只股票近期创出新低相信在很大程度上就是表明了投资者的真实态度。
七叹：
发行价终成
“马其诺防线＂
国内A股的发行价近年来早已是二级市场上看不到的价格，一级市场上常驻的2000多亿资金还不是冲着新股发行价和二级市场上市后的价差来的，98年大熊市都没有出现过跌破发行价的情况，而今年年末的两个月内已有两只个股跌破了发行价：一只是天津汽车（0927），目前已是有效跌破了每股6元的发行价；另一只是近日才上的首钢股份（0959），上市后第三天盘中交易即出现了跌破每股5．15元发行价的情况，而且目前的价位只是在发行价上面一点“晃来晃去”，即使中了签，可能都要亏钱，这种情况能不让股民担心吗？
虽然早有学者认为，股票二级市场的价格低于发行价是一种正常的情况，因为股价的构成和上市公司所处行业、本身的业绩、企业发展前景等众多因素有密切的联系，但作为新股跌破发行价却非是一种“正常”现象，它引起的效应目前只可能是负面的，包括广大股民在内，谁会对此有充分的准备呢？